峨眉山A(000888):业绩复苏亮眼,景区扩容注入中长期发展动能-三季报点评

事件:公司发布2023年三季报:1)23Q1-3公司实现营收8.22亿元/-5.8％(与19同期相比,下同),归母净利润2.61亿元/+40.2％,扣非归母净利润2.59亿元/+42％;2)23Q3公司实现营收3.30亿元/-4％,归母净利润1.16亿元/+5.9％,扣非归母净利润1.15亿元/+6.7％。

   点评:今年以来,受益于国内经济和文旅复苏,旅游景区迎来较高热度,峨眉山景区作为四大佛教名山之一,在上半年"寺庙经济"升温的背景下取得了快速修复。Q1-3分别接待游客114/110/155万人次,累计380万,与去年同期相比增长163.1％。公司主业索道、门票等业务经营杠杆较高,高客流大幅摊薄成本,利润转化能力较强,Q3毛利率56.1％/+8.5pct,归母净利率35.0％/+3.3pct。

   金顶索道改造有望提升运力,核心景区高峰瓶颈突破。公司拟投资3.5亿元改造升级金顶索道,金顶片区游客占比达90％,其中乘坐索道游客占比超80％,此项目完成后,金顶区域实际运力将提升50％,公司预计新索道成熟期年营收2.1亿元,净利润达1.3亿元,项目建设期18个月,我们认为有望增厚公司业绩。

   交通改善配合索道扩容,业绩有望进一步提振。川零公路峨眉段、成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段分别于22年5月、23年5月建成通车,使得成都至峨眉山车程缩短。结合金顶索道改造扩容,景区客流有望进一步增长。

   投资建议:短期来看,在寺庙经济热度减弱的背景下,公司Q3仍然实现高客流增长,双节客流较19年同期增长59.14％,我们看好全年公司业绩表现。中长期来看,金项索道改造有望提高客流天花板,景区大交通环境改善有望带来客流增量。根据Wind一致预期,2023-2025年公司归母净利润分别为2.96/3.31/3.87亿元,10月26日收盘价对应PE分别为17/15/13倍。

   风险提示:项目建设进度不及预期,景区收费标准调整的风险,自然灾害风险。