三维化学(002469):单季度业绩同比+70％/环比+20％,增长势头逐季改善-季报点评

单季度业绩明显改善,看好全年业绩弹性公司23Q13实现营业收入19.92亿元,同比+3.33％,实现归母净利润1.98亿元,同比+1.58％,其中Q3单季度实现营收6.62亿元,同比+12.34％,实现归母净利润0.84亿元,同比+环比+20.5％,我们判断一方面由于22年同期基数较低,另一方面受益于化工行业景气度回暖,公司主要化工产品丁辛醇等价格明显改善,毛利率明显提升,从而驱动业绩高增长。

   产品价格提升驱动毛利率上行,在手订单充裕23Q3公司单季度毛利率为22.75％22.75％,同比+2.38pct,前三季度累计毛利率为21.33％21.33％,同比+1.65pct,我们判断毛利率提升或主要来自于公司主要化工产品价格回暖,以辛醇为例,据百川盈孚,截至10月24日辛醇市场均价为11547元吨,较年初上涨2047元吨,涨幅为21.55％68月多家辛醇装置陆续进入检修期,市场供应偏紧,驱动辛醇市场价格从8560/吨低点快速提升至12841元吨的全年高位。此外Q3正丁醇、异丁醇等价格亦有所上涨。考虑到公司具备不同化工产品的柔性切换生产能力,有望为后续毛利率提供一定支撑。工程业务方面,23Q3末公司已签约未完工订单约5.2亿元,此外公司此前公告中标北方华锦联合石化有限公司EPC项目,投标报价13.07亿元,工期799天,占22年总营收的50.06％0.06％,是22年工程总承包业务收入的2.3倍。我们预计公司在手订单充裕有望给后续业绩高增长提供较好支撑。

   费用控制良好,现金流仍有改善空间23Q13公司期间费用率为9.02％9.02％,同比+0.64pct,其中销售管理研发财务费用率同比分别+0.8/+1.17/+0.15pct,受职工薪酬及研发项目费用增加影响,销售及研发费用率有所提升。23Q13公司资产及信用减值损失为0.07亿元,同比多损失0.17亿元。综合影响下23Q13净利率为10.34同比+0.17pct,单三季度净利率12.66％12.66％,同比+。现金流方面,23Q13公司CFO净额为0.87亿元,同比少流入3.75亿元,收现比同比20.45pct至93.15％93.15％,付现比同比+1pct至97.25％。

   布局新能源新材料支撑中长期发展,维持"买入"评级我们认为公司有望凭借技术和先发优势,在储能领域斩获更多订单,同时十四五稀土顺丁橡胶产线的新增和改造需求有望放量,有望迎来行业扩容的机遇期。当前公司业绩已呈现逐季改善的趋势,我们预计2325年公司业绩3.4/4.2/5.2亿元,同比分别+23％/+24％/+24％,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅波动,氢能市场景气度不及预期,熔盐储热项目开展不及预期,石油化工行业景气度超预期下滑。