甬金股份(603995):Q3销量改善,新材料项目持续推进-2023年三季报点评

事件概述:公司发布2023年三季报。2023年Q1-Q3,公司实现营收275.81亿元,同比减少9.2％;归母净利润3.15亿元,同比减少9.9％;扣非归母净利2.89亿元,同比减少13.3％。2023Q3,公司实现营收102.45亿元,同比增长9.1％、环比增长4％;归母净利润1.02亿元,同比增长111.7％、环比减少14.8％;扣非归母净利0.91亿元,同比增长127.9％、环比减少17.8％。

   点评:Q3销量改善,毛利率环比下滑

   1.量:Q3销量明显增加。23年前三季度:冷轧不锈钢板/300系/400系冷轧不锈钢产品销量分别为194.72万吨/168.82万吨/25.91万吨,同比+8.66％/+6.17％/+28.21％。23Q3,冷轧不锈钢板/300系/400系冷轧不锈钢产品销量分别为78.03万吨/67.16万吨/10.87万吨,同比+33.43％/+27.97％/+81.19％,环比+12.92％/+11.78％/+20.47％。

   2.价:Q3毛利率环比下降。23年前三季度,300系冷轧不锈钢价格为15065元/吨,同比-13.96％;400系冷轧不锈钢价格为7585元/吨,同比-16.77％。23Q3,300系冷轧不锈钢价格为14479元/吨,同比-12.74％,环比-0.77％。400系冷轧不锈钢价格为7443元/吨,同比-0.93％,环比-2.92％。公司23年前三季度毛利率4.70％,同比+0.12pct。其中23Q3毛利率4.62％,环比-0.12pct,同比+0.61pct。

   未来核心看点:顺周期复苏+横向拓展新材料业务,未来成长可期

   多个项目有序建设,顺周期复苏预期下,放量可期。公司全球多个不锈钢冷轧项目有序建设投产中,在建或拟建的新增产能全部建成后,公司将在全球实现冷轧不锈钢板带产能479.75万吨,规模效应有望逐步显现。顺周期复苏预期下,公司未来成长性可期。定增完成募资12亿元,保障扩产项目建设资金。公司2023年4月完成定增,发行股票444,115,47股,发行价格27.02元/股,募集资金12亿元,用于甘肃甬金22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期35万吨冷轧不锈钢项目。

   实施多元化发展战略,布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划"年产6万吨钛合金新材料项目"和"年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目",新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼,多元化发展战略的体现。两个新材料项目一期预计2024年一季度达到试生产阶段。

   投资建议:随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产,叠加横向拓展新材料业务,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.81/7.07/10.35亿元,对应现价,2023-2025年PE依次为16/11/8倍,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:项目进程不及预期;不锈钢需求不及预期;原材料价格大幅波动。