隆华科技(300263):业绩环比改善,靶材业务具备高增长潜力-公司季报点评

事件2023年10月26日,公司发布2023年第三季度报告,Q3报告期内,公司实现营业收入7.07亿元,同比增长32.48％环比增长20.06％实现归母净利润0.58亿元,同比下降500％,环比增长46.08％6.08％,实现销售毛利率24.90％4.90％,同比下降0.81pct,环比提升2.94pctQ13公司实现营业收入18.94亿元,同比增长12.05％2.05％,实现归母净利润1.77亿元,同比增长15.30％业绩整体保持稳定增长态势。

   靶材优质客户有望支撑出货规模增长目前公司正处在由节能环保业务,向新材料业务拓展的转型期。公司旗下丰联科光电能够生产高纯、高密度钼靶和氧化铟锡(ITO)靶材多项靶材技术突破国外垄断目前ITO靶材已逐步稳定量供于京东方、TCL华星等客户的多条高世代TFT面板产线并随着国产替代大势趋向,公司市占率有望提升。靶材供应体系壁垒高,产品开发、验证周期较长,形成稳定供应后倾向于保持长期合作关系。靶材在光伏领域主要应用于制备HJT电池片的TCO导电膜,当下电池片技术路线正处于P型向N型切换的时期,根据CPIA统计,2022年底华晟、通威等企业共拥有HJT产能约8GW,未来规划产能超过200GW,公司靶材业务有望充分受益于HJT的大规模放量。

   高分子材料技术水平领先,有望打造业绩新增长极高分子复合材料领域,子公司兆恒科技生产高强度、轻量化PMI结构泡沫,主要用于军机、民机机翼,后续有望广泛应用于磁悬浮列车、航空航天等领域。科博思生产的减振扣件、合成轨枕居于国内领先水平,广泛用于轨道交通,高性能减振系统完成改造升级后,盈利能力有望进一步提升。科博思PVC结构泡沫具备轻量化、高强度特点,广泛应用于风力发电、航空航天、船舶等领域,拥有独立知识产权。

   盈利预测、估值与评级公司高分子材料业务处于大规模应用前期,业务进展存在波动可能性我们下调公司业绩预期,我们预计公司20232025年营业收入分别为29.8/50.8亿元(原值为31.2/43.7/56.0亿元)同比增速分别为29.6％30.7％30.4％0.4％,归母净利润分别为2.5/3.75.8亿元(原值为3.6/5.7/7.5亿元)同比增速分别为290.5％49.254.7EPS分别为0.280.410.64元股。公司新材料业务具备技术优势,随着靶材国产替代以及HJT电池片产能投放进程,有望陆续放量支撑业绩参照可比公司估值,我们给予公司2024年25倍PE,目标价10.18元,维持"买入"评级。

   风险提示:异质结技术进展不及预期影响行业需求、订单落地速度不及预期、原材料价格波动风险