旺能环境(002034):固废业务稳步推进,再生橡胶有望放量-2023年三季报点评

事件概述:10月26日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入24.00亿元,同比增长3.06％;归母净利润5.17亿元,同比下降4.35％;扣非归母净利润5.08亿元,同比增长0.88％。三季度,公司实现营业收入8.60亿元,同比下降0.43％;归母净利润1.65亿元,同比下降19.49％;扣非归母净利润1.63亿元,同比下降12.68％。

   固废业务发挥"压舱石"作用,现金流持续向好:前三季度,受资源再生板块亏损影响,公司归母净利润出现下滑,垃圾焚烧处置业务收入和利润均保持增长。2023年前三季度,生活垃圾处置业务实现营业收入17.26亿元,同比增长6.95％;公司合计完成发电量21.75亿度,上网电量18.31亿度,垃圾入库量647.93万吨(不含餐厨类),分别同比增长1.89％、2.38％、7.85％;油脂产生量1.90万吨,同比增长21.98％。截至2023年6月,公司垃圾焚烧发电项目在运营产能21620吨/日,试运营及在建产能合计1700吨/日。项目运营方面,公司攀枝花项目、监利项目均实现处理费上调;已完成14个项目公司的工业垃圾掺烧合法化,提升产能利用水平。2023年前三季度,公司经营活动产生现金流量净额为8.19亿元,同比增长27.07％,回款情况保持良好。

   锂电回收短期承压,再生橡胶有望放量:公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式,2023年前三季度钴镍锂自产及代加工产量共计1,471.44金吨,实现营业收入1.10亿元,同比下降31.34％。关于再生橡胶业务,南通回力已恢复与多家品牌客户的正常往来,业务稳步推进中,2023年前三季度实现营业收入0.72亿元,同比增长1227.35％,贡献业绩增量。

   投资建议:公司固废运营能力持续增强,彰显现金流优势;锂电回收业务采用少自产、多代加工模式,再生橡胶业务有望贡献业绩增量。结合公司经营情况,调整对公司的盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为1.75/1.86/2.06(前值1.83/1.99/2.23元/股),对应10月26日收盘价PE分别为9/8/7倍。给予23年11倍PE,目标价19.25元/股,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:行业政策风险;大宗商品价格波动;行业竞争加剧;项目投产不及预期。