潞安环能(601699):Q3业绩环比稳健增长,喷吹煤销量占比大幅提升-2023年三季报点评

核心观点:

   Q3归母净利润环比增长3.1％,业绩符合预期。公司发布三季报,前三季度公司实现归母净利润72.7亿元,同比-21.6％。其中Q3归母净利润19.7亿元,同比-42.3％/环比+3.1％。

   Q3喷吹煤销量占比提升至接近43％,吨煤净利表现稳健。根据公司财报,公司前三季度原煤产量4462万吨,同比+2.1％;商品煤销量4041万吨,同比+4.6％,其中喷吹煤销量1549万吨,同比+14.4％,占总销量比重提升至38.3％。前三季度吨煤综合售价755元,同比-19.1％;

   吨煤净利183元,同比-25.4％。

   分季度来看,Q3原煤产量1508万吨,同比+5.7％/环比+1.6％;商品煤销量1328万吨,同比+6.2％/环比-7.9％。其中喷吹煤销量567万吨,同比+26.8％/环比+8.6％,占总销量比重达42.7％;Q3商品煤综合售价719元/吨,同比-15.8％/环比+4.6％,吨煤净利145元,环比+1％。

   Q4以来产地市场煤价环比上涨,140万吨新型绿色焦化项目盈利能力有望增强。根据Wind数据,4季度以来长治地区喷吹煤和动力煤均价环比Q3均价分别上涨8％和13％,考虑Q4成本税费综合结算影响,预计业绩有望延续稳健。根据公司年报,五阳弘峰公司(60万吨/年)于23年3月底关停,而140万吨新型绿色焦化项目(6.25米焦炉)计划于23年内达产,预计公司焦化业务盈利能力有望改善。

   盈利预测与投资建议。公司是喷吹煤行业龙头,在国内煤企中连续获评高新技术企业。公司煤矿先进产能占比高,受益山西省国资国企改革和证券化率提升,中长期公司煤炭产能规模有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高,业绩弹性大,22年分红比例大幅提升至60.2％,目前估值降至低位。预计2023-25年EPS分别为3.08、3.15和3.31元,给予公司24年7倍PE,对应合理价值22.05元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求增速低预期,煤价超预期下跌,公司计提减值等。