立华股份(300761):黄鸡价格底部回暖,Q3环比扭亏为盈-三季点评

公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入111.6亿元,同比+10.3％,实现归属于上市公司股东净利润-2.85亿元,同比-143.8％。2023年第三季度,公司实现营业收入42.0亿元,同比-3.7％,实现归属于母公司净利润3.07亿元,同比-61.9％,环比扭亏为盈(Q2亏损2.01亿元)。业绩表现基本符合此前预期(我们在2023年三季报前瞻中预测公司2023年第三季度实现归母净利润3.5亿元)。

   肉鸡养殖:出栏规模稳步增长,景气回暖、成本优化,23Q3养鸡业务环比扭亏为盈。据公司月度销售简报,2023年前三季度,公司实现商品肉鸡销售3.35亿只,同比+13.5％,商品肉鸡销售收入96.6亿元,同比+6.5％,商品肉鸡销售均价13.7元/kg,同比-2％。

   其中单三季度公司销售商品肉鸡1.2亿羽,同比+12％,环比+10％,单季度肉鸡销售均价14.7元/kg,同比-17％,环比+11％。在价格有所回暖的同时,公司成本管控水平亦有所提升,参考公司投资者关系活动记录表,预计公司Q3肉鸡养殖完全成本约13-13.2元/kg,Q3单羽盈利在3元/只左右(销售均重约2kg/羽),预计公司肉鸡养殖业务单季度盈利约3.5亿元。

   生猪养殖:出栏规模维持较快增长,价格小幅上行叠加生产成绩改善,23Q3养猪业务亏损收窄。据公司月度销售简报,2023年前三季度,公司实现肉猪销售58.5万头,同比+70.0％,单三季度公司出栏生猪21.9万头,同比+46.5％,符合全年80万头的生猪出栏规划。单季度生猪销售均价为16.3元/kg,参考公司公告,公司生猪养殖完全成本在18元/kg以下,预计单三季度生猪养殖业务亏损在3000万元左右。

   产能续创新低,看好2024年黄羽肉鸡行业景气底部回暖。维持盈利预测,维持"买入"评级。参考中国畜牧业协会禽业分会的数据,截至2023年10月上旬,全国在产父母代种鸡存栏水平为1291.3万套,同比-6.3％,为近六年同期最低水平。预计黄羽肉鸡供给水平在2024年进一步下滑,我们仍看好在消费端回暖后黄羽肉鸡行业景气度底部回暖。维持公司盈利预测,我们预计2023-2025年公司实现营业收入157.5/197.5/216.0亿元,同比+9.0％/+25.4％/+9.4％,实现归母净利润2.3/14.2/12.7亿元。当前股价对应PE估值水平为56X/9X/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:生猪、肉鸡价格持续低迷,饲料原材料价格上涨超预期,养殖疫情爆发。