博汇股份(300839):Q3盈利承压,产品线结构不断优化

前三季归母净利同比+57％、Q3同比-46％/环比-61％,维持"增持"评级

   公司10月25日发布三季报,实现营收19亿元,同比一11％,归母净利1.3亿元,同比+57％;Q3营收7.9亿元,同比-20％,归母净利0.22亿元,同比-46％/环比-61％。考虑消费税政策影响白油／重芳烃产品盈利水平,我们调整产品毛利率等假设,调整公司23-25年归母净利至1.85/2.72/3.83亿元(前值2.4/3.6/4.6亿元),对应EPS0.75/1.11／1.56元,结合可比公司24年Wind-致预期平均11xPE,给予公司24年11xPE,目标价12.21元,维持"增持"评级。

   主营产品盈利受消费税政策等影响,Q3毛利率同环比有所承压

   据隆众资讯,23Q3白油、重芳烃均价0.87/0.66万元／吨,同比+5％／一5％,环比+10％／+8％,因消费税政策及原油价格上行等影响,公司产品价格环比提升,但由于消费税征收额度高于产品提价幅度,叠加下游需求偏弱等因素,公司Q3盈利有所承压。Q3单季度毛利率yoy-l.6/qoq-10.1pct至8.6％。

   产品需求有望逐步改善,积极调整业务结构降低消费税政策影响

   据隆众资讯,10月25日重芳烃／白油价格0.90/0.63万元／吨,虽自6月消费税征收以来价格中枢有所上移,但阶段而言产品价格上调幅度整体仍低于消费税征收额,但据公司三季报,公司通过优化产品结构、提高附加值,以及延伸产业链等方式不断降低消费税的影响,同时伴随未来下游日化／化纤／改性塑料等领域需求复苏,公司盈利有望回归增长轨道。公司10万吨／年食品级／化妆品级白油和8万吨／年轻质白油项目稳步推进,未来产品附加值持续提升,Q3末公司在建工程0.8亿元,较年初+0.55亿元。

   风险提示:原材料价格波动风险;消费税税收政策变动风险;新建项目进展不及预期风险。