河钢资源(000923):铁矿石量价齐升,铜二期进入试生产

230i-03归母净利润同比+61.36％,维持"买入"评级

   公司前三季度实现营收39.84亿元(yoy+6.11％),归母净利6.67亿元(yoy+61.36％),符合公司业绩预告的6—7亿元:23Q3实现归母净利润2.86亿元(qoq+47.94％)。考虑铁矿石价格仍有韧性,公司发运开始恢复,我们上调铁矿石价格及销量假设,预计23-25年公司EPS分别1.46/1.83/2.35元(前值1.34/1.75/2.05元)。可比公司PE(2023E)均值14.2X,给予公司23年14.2倍PE估值,对应目标价20.79元(前值15.87元),维持"买入"评级。

   23Q3铁矿石量价齐升,期间费用率环比相对稳定

   据公司半年报,23Q3毛利率62.7％(yoy+27.8pct,qoq+4.5pct),或主因铁矿石价格同环比有所上涨,据大连商品交易所,23Q3铁矿石期货结算价均价821.08元／吨(yoy+14.6％,qoq+8.0％)。同时,公司23Q3实现营收32.81亿元,(yoy+69.63％,qoq+32.81％),环比增幅高于铁矿石价格增幅,或主因上半年南非洪涝灾害等影响铁矿石发运,而三季度公司发运明显改善。此外,公司23Q3期间费用率29.1％(yoy-15.4pct,qoq+l.Opct),环比相对稳定,销售净利率25.5％(qoq+4.8pct)。

   铜二期进入试生产,为业绩增长注入新动能

   据公司公告,公司铜矿二期建设项目第一台破碎机已完成设备调试,进入试运行阶段,这意味着铜二期原矿可开始逐步产出。二期达产后预计年产7万吨金属铜,同时二期平均品位约为0.8％,高于一期的0.68％,有望持续提升公司盈利能力,为业绩增长注入新动能。

   铁矿石需求仍有韧性,铁矿石价格或维持高位

   据Mysteel,1-9月国内累计粗钢产量8.02亿吨,同比+5_77％,钢材出口显著增长,叠加内需消费韧性,支撑钢铁产量维持高位。而废钢补充较为有限,导致247家钢厂日均铁水产量7月以来维持在240万吨以上,铁矿石需求韧性较强。展望23Q4,当前钢铁需求仍较为平稳,尽管钢厂利润短期承压、非建筑钢材有所累库,但尚未引发钢厂大规模减产,我们预计在铁水产量显著下降前,铁矿石价格或维持高位。

   风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期。