旺能环境(002034):现金流改善,积极分红有望价值重估

目标价25.05元,维持"买入"评级

   旺能环境发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收24.00亿元(yoy+3.06％),归母净利5.17亿元(yoy-4.35％),扣非净利5.08亿元(yoy+0.88％)。其中Q3实现营收8.60亿元(yoy-0.43％,qoq+27.46％),归母净利1.65亿元(yoy-lg.4g％,qoq-ll.60％)。我们下调餐厨垃圾处置和锂电回收业务的营收和毛利率预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.67、1.90、2.21元(前值2023-2025年1.91、2.19、2.57元)。可比公司23年Wind-致预期PE均值为15.0倍,给予公司23年15.0倍PE．目标价25.05元(前值29.8元),维持‘买入"评级。

   生活垃圾营收稳健增长,锂电回收营收同比下滑31％

   分产品看,前三季度生活垃圾处置实现营收17.3亿元,营收占比71.g％,同比+7.0％;餐厨垃圾处置实现营收2.97亿元,营收占比12.4％,同比一0.6％:BOT项目建造实现营收1.73亿元,营收占比7.2％,同比一16.4％;

   锂电池再利用实现营收1.10亿元,营收占比4.6％．同比-31.3％;再生橡胶实现营收7160万元,营收占比3.0％,去年同期营收539万元,同比+1227％。经营数据方面,前三季度公司完成生活垃圾入库量648万吨(同比+8％),上网电量18.3亿度(同比+2％),餐厨提油1.90万吨(同比+22％),供热量70.6万吨(同比+2％)。

   现金流显著改善,积极分红有望价值重估

   前三季度公司经营活动现金流净流入8.2亿元,同比+27％,投资活动现金流净流出8.1亿元,同比-36％．现金流情况显著改善,为回报股东提供良好基础。董事会提议2023年前三季度利润分配预案:每10股派发现金股利22元(含税),共派发现金总额8590万元,占前三季度归母净利比例16.6％。公司20-22年现金分红金额(含税)分别为2.11／1.29/2.15亿元,现金分红比例分别为40/20/30％。公司运营类资产优势明显,持续分红回馈股东,我们认为有望获得价值重估。

   风险提示:垃圾焚烧项目运营风险、锂电回收市场竞争加剧、再生橡胶项目盈利能力不及预期。