宏微科技(688711):23Q3收入环比略微承压,下游客户需求呈现分化

宏微科技是国内本土深耕IGBT和FRED芯片的老牌厂商,同时布局SiC器件,开拓积塔等新代工厂,自有封测产能亦逐步增长。宏微科技发布2023年三季报,结合公告信息,点评如下:23Q3部分领域需求减弱等因素影响营收,单季度毛利率环比下降1.03pcts。

   1)23Q1-Q3:营收11.35亿元,同比+84.69％,归母净利润0.86亿元,同比+39.69％,毛利率21.4％,同比微降0.37pct,净利率7.48％,同比-2.47pcts;

   2)23Q3:营收3.71亿元,同比+31.58％/环比-14.37％,单季营收环比下降部分系光伏单管需求略显疲软等因素导致,归母净利润2304万元,同比-20.56％/环比-27.15％,预计Q3股份支付费用水平和Q2环比相当,毛利率21.65％,同比-0.19pct/环比-1.03pcts,受公司产能利用率情况、行业整体竞争加剧和上游晶圆厂成本传递等因素影响导致略有波动,净利率6.55％,同比-1.32pcts/环比-0.62pcts。

   Q3下游领域占比情况略有变化,关注公司产品在国内汽车市场进展情况。分下游看,公司23Q3部分光伏客户在单管产品需求出现下降,导致光伏收入占比略有下降,车规级模块需求相对较好,汽车业务收入占比整体提升,工业领域维持相对稳定。当前国内部分新能源汽车新车型销售火爆,以问界汽车为例,问界新M7上市首月累计大定突破60000台,10月25日全景旗舰全尺寸SUV问界M9,预定已突破15000台。宏微当前车用800A/750V模块已开始小批量交付使用,建议关注公司未来在国内市场份额提升情况。

   上游晶圆厂成本端或持续逐步优化,大客户订单保障长期成长。全球代工厂当前产能利用率今年以来整体降低,据华虹23Q2跟踪,华虹23Q2产能利用率102.7％,环比-0.8pct,折合8英寸ASP同比-2％/环比-6.8％,产能缓解的情况下公司在成本端或有进一步优化空间。公司8月22日公告表示,与客户A签订日常经营重大合同,履约期限为23M9-26M7,合同签订初期约定产品实际产能已达到10万块/月,目前处于爬坡状态,尚未达到20万块/月。

   投资建议。宏微科技是国内领先的IGBT企业,建议关注IGBT行业竞争态势和市场对于板块估值的预期,我们最新预计公司23-25年营收为15.57/22.62/29.97亿元,对应归母净利润为1.31/1.91/2.5亿元,对应EPS为0.86/1.26/1.65元,对应PE为54.9/37.4/28.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业景气度下行的风险,下游需求不及预期的风险,产线建设和产能扩展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。