西麦食品(002956):单三季度收入快速增长,盈利略有压力-公司季报点评

事件:公司披露2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营收11.33亿元(YOY17.64％),实现归母净利润9251万元(YOY9.64％)。其中23Q3公司实现营收4.32亿元(YOY30.57％),实现归母净利润2717万元(YOY-28.68％)。

   单三季度收入快速增长,盈利有所承压。23Q1-Q3来看,营收毛利端,公司营收同比上升17.64％,毛利率同比上升0.60pct,因此毛利额较上年同期上升19.27％。费用端,期间费用率同比下降1.21pct(主要系销售费用率同比下降0.37pct,管理费用率(含研发费用)同比下降0.44pct,财务费用率同比下降0.39pct),因此归母净利润率同比下降0.60pct,对应最终归母净利润为9251万元(YOY9.64％)。

   23Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比增长30.57％,毛利率同比增长2.22pct,因此毛利额同比增长37.16％。此外期间费用率同比增加5.01pct(主要系销售费用率同比增加5.88pct),因此归母净利润率同比下降5.23pct,对应最终归母净利润为2717万元(YOY-28.68％)。

   巩固纯燕优势,燕麦+等新品成为拉动增长的新引擎。2023年上半年公司充分发挥全产业链优势,品类创新方面实现持续突破,继续巩固纯燕优势并优化现有产品结构,积极推广有机大燕麦、燕麦+等系列新品,以迎合消费者多样化的消费需求,持续展现公司产品核心差异化的竞争优势。

   持续推动产品渠道协同创新,积极探索线上线下融合的新零售模式。(1)持续对线下渠道深耕,进一步对优势区域下沉。积极拓展重点城市在进场零售业态的铺市渗透,重点打造"百万县城、千万省区",业务渗透到大中小型连锁商、社区乡镇便利店、批发市场及其他渠道,建立起立体全面的营销网络体系。(2)高度重视线上渠道的管理和运营,打造符合线上渠道特点和消费习惯的产品矩阵。公司通过对京东、拼多多等B2C平台和京东京喜通、阿里零售通等B2B平台精细化运营,保证销售的稳步增长。此外针对直播电商、内容电商等新渠道加大投入,并建立了与网红达人直播合作机制,拥抱渠道变化。(3)公司积极布建新零售渠道,通过把握零食专营店,社区团购、社区便利和生鲜超市等渠道发展机会,有效推动渠道创新战略落地。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为15.66/18.21/20.99亿元,归母净利润分别为1.33/1.72/2.12亿元,对应EPS分别为0.60/0.77/0.95元/股。结合可比公司估值,给予公司2023年25-30倍的PE估值,对应合理价值区间为15.00-18.00元/股,继续给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新产品、新渠道拓展不及预期。