招商积余(001914):业绩稳健增长,经营持续向好

事项:公司公布2023年三季报,前三季度实现营业收入108.6亿元,同比增长18.3％,归母净利润5.9亿元,同比增长25.9％。

   平安观点:业绩稳健增长,并购高效融合:2023年前三季度公司实现营业收入108.6亿元,同比增长18.3％,归母净利润5.9亿元,同比增长25.9％。其中物业管理业务营业收入103.8亿元,同比增长17.2％,资产管理业务营业收入4.6亿元,同比增长40.7％。前三季度综合毛利率同比微增0.8个百分点至12.7％;管理费用率同比微降0.3个百分点至3.4％,精益管理持续显效。期内积余南航、积余上航、积余新中、积余汇勤四家并购企业合计实现营业收入9.7亿元,新签项目年度合同额2.6亿元,投后管理不断夯实。

   市场外拓优势延续,增值服务持续向好:2023年三季度末公司在管项目2043个,覆盖全国逾130个城市,管理面积升至3.33亿平米,其中非住管理面积2亿平米。2023年前三季度新签年度合同额27.9亿元,同比增长14.9％,其中第三方项目新签年度合同额24.6亿元,千万级以上项目占比54％。传统项目拓展新签年度合同额同比增长18％,总对总业务新签年度合同额同比增长15％;非住宅业态拓展保持优势,新签年度合同额同比增长17％。前三季度公司到家汇商城实现平台交易额7.5亿元,毛利率同比上升超2个百分点。智能化工程实现充电桩及光伏等第二曲线业务有效拓展,前三季度累计接入充电桩超2万台;IFM业务保持全国前三地位,华为、宁德时代、阿里客户市场份额持续增长。

   资管业务不断进步,持有运营能力强化:2023年三季度末公司旗下招商商管在管商业项目65个(含筹备),管理面积374万平米,其中自持项目3个、受托管理控股股东招商蛇口持有项目56个、第三方品牌输出项目6个。此外公司不断强化持有物业运营能力,通过多渠道招商,缩短空置物业周转期,保证物业出租率稳定性,期末持有物业总体出租率97％。

   投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.67元、0.82元、1.02元,当前股价对应PE分别为19.8倍、16.2倍、13.0倍。公司作为央企物管领先者,资源禀赋及市场化拓展优势突出,多业态综合服务能力强劲,有望受益行业格局重构并持续向好发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)房地产修复不及预期风险:若房地产修复不及预期,将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险;

   2)行业竞争加剧风险:存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势,过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险;3)增值服务开展、收并购企业融合不及预期风险。