菲利华(300395):3Q23业绩符合预期,全产业链布局稳步推进

3Q23业绩符合我们预期公司公布2023年前三季度业绩:收入14.95亿元,同比+17.32％;归母净利润4.10亿元,同比+9.67％;扣非净利润3.80亿元,同比+5.39％,公司业绩符合我们预期。单季度来看,3Q23公司收入4.72亿元,同比+12.70％,环比-9.88％;归母净利润1.24亿元,同比-0.36％,环比-29.37％。

   发展趋势多领域需求驱动主业稳健增长,盈利能力仍处于较高水平。1)公司立足石英玻璃,全面布局石英材料,受益于下游半导体领域需求复苏及航空航天、光伏材料领域需求高景气,2023年前三季度公司营收同比+17.32％。2)公司2023年前三季度毛利率及净利率分别同比-1.91ppt/-1.67ppt至50.54％/29.27％,我们认为主要系产品结构变化及原材料价格波动所致。

   期间费用率有所扩张,经营活动现金流同比改善。1)公司2023年前三季度期间费用率同比+2.58ppt至19.04％,其中研发费用支出绝对值同比+43.82％至1.53亿元,研发费用率同比+1.89ppt至10.26％,公司在研高性能复合材料项目储备丰富,下游应用领域持续拓展;2)经营性现金流净流入实现2.98亿元,同比增加28.95％,主要系报告期内销售回款随营收有所增长;

   3)公司3Q23末存货较2023年年初增长39.32％至6.46亿元,主要系原材料战略储备及备货增加。

   产业链业务布局不断完善,打造高端石英材料平台型企业。1)2023年2月公司公告,定增募资3.0亿元,资金主要用于半导体石英玻璃材料扩产以及新材料研发;2)2023年8月,公司公告上海石创全资子公司济南光微拟4亿元投建"高端电子专用材料精密加工项目";3)据公司2023年半年报,公司10.5代TFT-LCD光掩膜基板已研发成功,正继续拓展炉芯管与石英玻璃器件的生产加工业务。我们认为,公司充分利用其在石英玻璃材料领域的原材料及深加工技术优势,持续完善全产业链布局,有望进一步提升公司在高端石英玻璃材料和制品的领先优势。

   盈利预测与估值考虑到下游市场需求波动,我们下调公司2023/2024年净利润预测7.7％/9.8％至6.05/7.90亿元。公司当前股价对应2023/2024年35.3/27.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,看好公司全产业链布局的发展前景,下调目标价6.5％至54.56元,对应2023/2024年46.6/35.6倍市盈率,潜在涨幅32％。

   风险产品及订单交付不及预期;产能建设及投产进度不及预期。