苏博特(603916):减水剂运行承压,功能性材料相对较好-三季点评

2023年10月26日公司披露三季报,前三季度实现营收25.76亿元,同比下降5.10％;实现归母净利润1.41亿元,同比下降39.93％。其中,Q3实现营收9.16亿元,同比下降5.15％;实现归母净利润0.44亿元,同比下降37.70％。

   3季度行业依旧承压运行,开工下行带动盈利水平回落。3季度,外加剂行业的运行依旧表现出明显承压,公司的主要产品三代减水剂三季度出现了明显的产销下滑,单三季度高性能减水剂生产24.3万吨,销售了24.7万吨,环比二季度下行约18％,而由于前期公司进行了各基地的产能建设和布局,又叠加行业承压运行,产能利用率有所下行;三季度主要原材料环氧乙烷的价格有所回调,但公司的三代减水剂价格基本平稳,受到开工不足影响,产品盈利能力下降,单三季度公司的毛利率约为33.06％,环比二季度下行约2.8个点。二代减水剂同样也有所回落,单三季度产品产销量约为1.3、1.3万吨,环比二季度约下降了0.2万吨。

   公司在基建领域的相对优势,带动了功能性材料的稳步提升。3

   季度公司的功能性材料运行稳中有所提升,受益于公司的多年来是技术积淀和产业化、工程化经验,公司在大型基建项目领域具有较好的行业口碑,而公司的针对性的功能性材料在整体行业明显承压的情况下,逆势实现了正向提升,单三季度公司的功能性材料销售7.3万吨,环比二季度提升约1万吨,增幅表现明显,预估未来还将有持续的提升空间。

   2023年公司所处下游行业依旧明显承压运行,房地产需求支撑不足,基建项目建设有所滞后,公司减水剂的产销下行,开工不足带动盈利下行,下调公司2023年盈利预测55％,预测2023-2025年公司归母净利润为2.10、3.29、4.14亿元,公司股票现价对应PE估值为22.59、14.41、11.46倍,维持"增持"评级。

   行业竞争拉低盈利;现金流恶化风险,需求不达预期;原料价格波动风险。