博迁新材(605376):Q3毛利环比改善,费用拖累业绩

公司10月26日发布2023年三季报,前三季度实现营收4.91亿元,同降20.87％;实现归母净利润0.13亿元,同降90.51％;实现扣非净利润-0.08亿元,同降106.10％。3Q23实现营收2.08亿元,环增31.65％;实现归母净利润-0.04亿元,环降126.67％;实现扣非净利润-0.03亿元,环降160％。

   Q3营收毛利环比改善,费用增加影响利润。Q3消费电子MLCC需求有所好转,公司营收环增32％,预计公司镍粉出货量环比改善。随着此前高价原料和半成品库存逐步消化,公司单吨成本环比继续下降,Q3毛利率实现16.86％,环增4.72pcts,盈利能力改善。Q3公司归母净利润环比由盈转亏,主因人民币升值导致汇兑收益减少,财务费用环增1451.93万元;Q3研发费用环增748.09万元;Q3无政府补贴导致营业外收入环降1194.64万元。

   MLCC稼动率回升,公司积极推进镍粉出货与新产品认证。根据中国电子元件行业协会数据,23年MLCC需求恢复稳定增长趋势,到26年全球MLCC需求量将达57110亿只。公司镍粉粒径包括80nm、180nm、300nm等;第一大客户为三星电机,23上半年销售额占营收比例为48.21％,三星电机3Q23MLCC营收53.23亿元,环增9％;其他客户台湾国巨、台湾华新科、风华高科等均为全球前十大MLCC生产厂商。公司多款小粒径成品镍粉已经在客户端送样,反馈结果良好。同时公司针对镍粉产品开展品质提升工作,小粒径成品镍粉已突破吨级以上销售。

   银包铜粉批量出货,纳米硅粉项目持续推进。公司搭建HJT异质结电池用银包铜粉中试产线,加快银包铜粉规模化生产工艺的持续改进速度,在一期扩建工作进行的同时,持续开拓新客户,23上半年银包铜粉累计出货量3吨以上,预计Q3销量环比增加。此外,广新纳米与广迁电子合资设立广豫储能,建设硅碳负极用纳米级硅粉中试生产线项目,预计在23年年底前建设完成。

   根据前三季度业绩,下调公司23年归母净利润49％,预计公司23-25年归母净利润分别为0.53亿元、1.75亿元、2.33亿元,对应EPS分别为0.20元、0.67元、0.89元,对应PE分别为132倍、40倍、30倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险;下游需求波动风险;汇率波动风险