青达环保(688501):23Q3业绩稳定增长,钢渣新产品+氢能共线发展

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入5.12亿元,同比+48.24％;归母净利润0.21亿元,同比+62.80％。单三季度公司实现营业收入1.60亿元,同比+21.32％;归母净利润0.08亿元,同比+22.82％。

   投资要点:第三季度业绩稳增,新签订单持续增长。23Q3,公司业绩增长的原因主要系订单同比增长,销售产品稳步增长。截至23H1,公司新签订单主要产品依次为炉渣节能环保处理系统、烟气余热回收系统、全负荷脱硝系统及钢渣节能环保处理系统等,新建订单占比在六成以上。根据统计,23M9更新发布的火电项目50个,预计在火电投资加速的背景下,公司新建订单量将持续提升。

   钢渣新产品符合超低排放,市场前景广阔。公司产品结构完善,业务多维发展,火电领域成熟产品改型跨领域拓展应用,推出钢渣节能环保处理系统,丰富公司产品线,目前公司23年钢渣新增合同额为1.04亿。截至23H1,国内钢铁业超低排放改造累计投资逾2000亿元,国内钢企超低排放是大势所趋,对于提高行业准入门槛,推动行业有序发展意义重大,公司钢渣新产品技术符合国家关于钢铁厂及冶金行业的超低排放政策,市场前景广阔。

   积极布局氢能业务,首个项目采用渔光互补。23M9,公司签订合作协议投资建设配套制氢项目,投资金额5.49亿元。该项目总占地面积约1800亩,采用渔光互补模式综合开发,拟建设规模为交流侧装机容量90MW,配建20MW制氢设备,计划于24年12月15日前建成并全容量并网,优化公司产业布局,有望在氢能产业链高质量发展。

   盈利预测:我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为10.04、13.86、18.78亿元;2023-2025年归母净利润分别为1.12、1.73、2.49亿元。预计2023-2025年EPS分别为0.91、1.40、2.02元,对应PE分别为18.37、11.20、8.25倍。结合公司和可比公司情况,给予2023年26倍PE估值,目标价23.63元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:火电投资建设规模不及预期;政策不及预期的风险;收入和经营业绩具有季节性的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。