西麦食品(002956):业绩符合预期,全渠道精耕持续放量

2023年10月25日,西麦食品发布2023年前三季度报告。

   投资要点业绩符合预期,费率提升拖累利润2023Q1-Q3总营收11.33亿元(同增18％),归母净利润0.93亿元(同增10％),其中2023Q3营收4.32亿元(同增31％),归母净利润0.27亿元(同减29％)。盈利端,2023Q1-Q3毛利率44.11％(+1pct),净利率8.17％(-1pct);2023Q3毛利率46.25％(+2pct),净利率6.29％(-5pct),销售费用率提升拖累净利润。费用端,2023Q3销售费用率为33.44％(+6pct),管理费用率为5.23％(-0.5pct),营业税金及附加占比为1％(-0.1pct)。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.2亿元(同减16％),2023Q3经营活动现金流净额为0.92亿元(同减5％)。截至2023Q3末,合同负债0.45亿元(环比+51％)。

   燕麦优势地位凸显,全渠道发力贡献增量公司继续巩固和提升热食燕麦优势地位,计划在冷食热食布局新品以扩充产品矩阵;坚持对线下渠道进行深耕,进一步对优势区域渠道下沉;持续开发零食专营店,社区团购、社区便利、生鲜超市等新零售渠道,目前已基本覆盖多数零食专营系统,有望持续带来较多增量,线上方面,以天猫、京东为主的电商销售稳健增长,成为多个平台的燕麦行业第一的品牌,收入贡献持续提升。

   盈利预测我们看好公司作为国产燕麦龙头持续深耕燕麦领域,不断进行产品创新。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.55/0.65/0.78元(前值分别为0.60/0.71/0.83元),当前股价对应PE分别为25/21/18倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。