洪城环境(600461):营收利润双增,多增长点支撑业绩提升-季报点评

公司营收利润双增。公司2022前三季度实现总营收57.1亿元,同比+5.5％;归母净利润8.9亿元,同比+14.9％;2022Q3单季度实现营收18.4亿元,同比+17.2％,归母净利润3.0亿元,同比+28.3％。公司营收利润双增,或受益于污水处理、固废、燃气等板块业绩增长。

   盈利能力持续提升,经营管理能力进一步改善。公司2022前三季度毛利率为32.2％(同比+0.9pct)、归母净利率为15.5％(同比+1.4pct),盈利能力持续提升。公司2022前三季度销售费用率2.7％(同比-0.2pct),管理费用率4.3％(同比-0.1pct),财务费用率3.4％(同比-0.6pct),三费合计比率10.5％(同比-0.9pct),费用管控能力不断提升。公司2023前三季度经营现金净流量14.1亿元,同比+12.7％,现金流持续改善。

   经营亮点频出,支撑业绩可持续增长。1)供水业务:公司供水业务经营稳健,不断完善供水一张网体系建设,构建城乡供水一体化格局;重点培育直饮水项目,规划2023年完成南昌市50个健康管道直饮水项目;2)污水处理业务:公司在不断拓展污水处理厂运营项目的同时,拟投资崇仁、进贤、安义污水厂网一体化项目,总投资金额约16.1亿元;3)清洁能源业务:加快推进天然气"瓶改管"工作,实现气化率的进一步提升,力争完成集加油、加气、充电于一身的综合能源站的新突破;同时,借助水厂等土地优势,建设光伏发电项目;4)固废处置业务:加快推进南昌市工业尾盐处理项目,延伸固废系统产业链。

   投资建议:公司构建内生增长和外延扩张双促进的发展格局,高股息率、低估值提供安全边际。在污水提标扩容＆气化率提升、水价及燃气价格上调等背景下,公司质地优良静待价值重估,预计2023-2025年归母净利润为11.0/12.0/12.9亿元,EPS分别为1.0/1.1/1.2元/股,对应PE为8.6X/7.8X/7.3X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期、政策进度不及预期、宏观经济波动风险。