健康元(600380):宏观行业调整影响学术推广和进院,业绩基本符合预期

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业收入126.51亿元,同比下滑2.77％,归母净利润10.84亿元,同比下滑3.81％,扣非归母净利润10.49亿元,同比下滑6.01％。

   单看Q3,实现营业收入39.32亿元,同比下滑11.59％,归母净利润2.68亿元,同比下滑17.55％;扣非归母净利润2.67亿元,同比下滑14.37％。

   观点:宏观行业调整影响学术推广和进院,业绩基本符合预期。

   分板块来看:抗感染因美罗培南集采,呼吸制剂等化药板块受学术推广延迟影响。

   丽珠集团(不含丽珠单抗):实现营业收入96.55亿元,同比增长1.76％,归母净利润16.02亿元,同比增长6.29％;

   丽珠单抗:影响归母净利润-4.12亿元;

   健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗):实现归母净利润约6.12亿元,同比下降约4.17％。

   按业务类型看:化学制剂实现收入65.72亿元,同比下降9.20％。其中呼吸制剂产品实现收入11.12亿元,同比增长28.98％;抗感染产品实现收入4.00亿元,同比下降65.23％;消化道产品实现收入22.79亿元,同比下降12.93％;促性激素产品实现收入21.88亿元,同比增长4.94％;精神产品实现收入4.30亿元,同比增长7.60％。

   原料药及中间体实现收入39.70亿元,同比下降2.07％。

   中药制剂实现收入12.91亿元,同比增长49.48％。

   诊断试剂及设备实现收入4.68亿元,同比下降6.88％。

   保健品实现收入1.32亿元,同比增长60.12％。

   生物制品实现收入1.13亿元,同比下降31.09％。

   呼吸科重点布局、极具特色,后续多个产品即将上市。吸入用布地奈德混悬液、吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液、硫酸特布他林雾化吸入溶液、妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液已获批上市;丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已报产;2类新药XYP-001开展1期临床。公司注重药械组合研发,持续开发与自有吸入制剂配套医疗器械,可与妥布霉素吸入溶液配套使用的网式雾化器Mini360+获得二类医疗器械注册证,夯实公司呼吸疾病领域的核心竞争力。

   盈利预测与结论。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科产品贡献增量业绩,呼吸科研发管线持续推进。基于公司经营现状,我们下调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.95亿元、16.02亿元、18.61亿元,增长分别为-7.1％、14.8％、16.1％,对应PE分别为16x,14x,12x。看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险