招商积余(001914):营收业绩稳步增长,持续深耕非住业态-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年第三季度报告。2023年1-9月公司实现营收108.6亿元,同比增长18.3％;归母净利润5.9亿元,同比增长25.9％,业绩符合我们预期。

   营收业绩稳步增长,毛利率稳中有升。2023年1-9月公司营收同比增长18.3％,其中物业管理业务营收103.8亿元,同比增长17.2％;资产管理业务营收4.6亿元,同比增长40.7％。收入同比增长主要由于:1)原有物业管理项目增长和新拓展市场化物业管理项目增加;2)在管商业运营项目增加带来收入增长以及2022年同期公司减免租金。利润率方面:公司2023年1-9月毛利率为12.7％,同比提升0.8pct。费用率方面:2023年1-9月管理费率为3.4％,同比下降0.3pct。

   市场化外拓高质量增长,持续深耕非住业态。截至2023年9月末,公司在管项目2043个,较2022年底新增159个;管理面积增长至3.3亿方,其中非住宅业务管理面积达2.0亿方。公司不断加大市场拓展力度,2023年1-9月实现新签年度合同额27.9亿元,同比增长14.9％;其中第三方项目新签年度合同额24.6亿元,占比高达88.2％。公司持续深耕非住业态,1-9月非住宅业务新签年度合同额同比增长17％;其中办公、学校等细分业态同比增长均超35％。

   增值服务持续向好,主动优化业务结构。2023年1-9月公司到家汇商城实现平台交易额7.5亿元,毛利率同比上升超2.0pct。其中企业商城优化业务结构,主动放弃低毛利业务,聚焦打造"招商易采"和"招商福袋品牌",中标深圳机场、招商金服等优质业务。

   商业运营业务稳步扩张,持有物业稳健经营。截至2023年9月末,公司旗下招商商管在管商业项目65个(含筹备项目,其中招商蛇口持有项目56个,公司自持项目3个,第三方品牌输出项目6个),较去年同期增加15个;管理面积374.0万方,同比增长42.9％。截至2023年9月末,公司持有型物业总体出租率为97.0％。

   盈利预测:公司背靠龙头央企开发商,市场化外拓高质量增长,增值服务和商管业务稳步发展。我们维持其2023-2025年归母净利润7.7/9.5/11.6亿元的预测,对应的EPS为0.72/0.90/1.10元,对应的PE为18.3X/14.8X/12.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:大股东/关联方交付项目规模不及预期;市场化拓展不及预期;收并购投后管理不及预期。