鸿合科技(002955):乘海外教育信息化之风,智能交互平板龙头再启航-公司深度

智能交互显示龙头,聚焦教育信息化。

   鸿合科技,深耕教育信息化三十年,全球教育交互平板市场份额领先。"一核两翼"业务涵盖教育信息化相关硬件(智能交互平板、智慧黑板等)+软件(鸿合π6等)+服务(鸿合三点伴等)。2022年公司出表亏损的商用业务,全面聚焦教育业务。

   行业:国内更新需求、产品结构升级驱动增长;海外教育信息化万兴未艾。(1)国内:ToG,2021年我国各级各类学历教育教室多媒体渗透率超70％,累加财政压力资金投入趋缓,更新周期支撑稳健规模,高职教和产品升级贡献增量空间。(2)海外:后发市场,海外龙头推出教育平板时间较晚,目前海外教育类智能交互平板渗透率较低。随着海外疫情所带来面对面教学的缺失,海外教育信息化发展于2021年下半年按下快进键,政策利好不断,短期需求快速增长,具有广阔前景。新催化:GPT4加速AI落地教育场景,智能平板是最佳应用终端。DuoLingo接入GPT-4V,作为语言学习Top1APP,借力AI赋能个性化的语音交互能力,能够提供多元增值功能。我们看到欧美教育软件巨头正积极拥抱AI,而智慧平板(大平板+小平板)作为耦合音视频等众多功能的硬件,将是智慧教育最佳应用终端,有望在AI技术逐步落地应用中受益。

   成长性:国内基本盘稳健,海外和服务业务拉升想象空间。

   (1)国内IWB:公司渠道产品基础扎实、份额地位稳定。公司培育了强大的渠道网络和广泛的客户群,已享受贴息贷款带来的教育平板市场红利。未来有望凭借完善的研产销+渠道能力,保持稳健增长。

   (2)海外IWB:近年公司海外自主品牌Newline的市场份额快速提升,凭借Newline产品软硬件能力+本土化运营,已跻身海外教育平板第一梯队,受益于海外密集的教育信息化政策,海外业务有望延续快速增长。

   (3)教育服务:公司在行业内领先推出课后服务管理平台--鸿合三点伴,有利于打造智慧教育业务闭环,增加客户粘性,将打造新的业绩增长点。

   投资建议:我们预测公司23-25年实现归母净利润3.7/6.2/8.5亿元,同比增长-7.9％/68.9％/37.3％,预计同期EPS分别为1.55/2.62/3.60元,对应PE为17/10/7倍,考虑公司基本盘国内智能平板业务保持稳健,在海外业务收入占比提升较快+海外业务毛利率提升,教育服务业务打造新增长点,我们认为近几年公司收入端＆盈利端具备较大弹性。考虑公司24-25年预计相关业务盈利将保持较高增速,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险,海外教育智能交互平板竞争加剧,汇率波动风险。