翔楼新材(301160):业绩超预期,长期发展规划清晰-2023年3季报点评

维持"增持"评级。公司2023年前三季度实现营收9.47亿,同比升7.1％,实现归母净利润1.37亿,同比升38.83％,公司业绩超预期。上调公司2023-25年归母净利润预测为1.87/2.07/2.3亿元(原1.66/1.87/2.08亿元),对应EPS为2.5/2.77/3.08元。参考同类公司,给予公司2023年20倍PE进行估值,上调公司目标价至50元(原44.22元),维持"增持"评级。

   盈利能力持续提升,下游需求持续景气。公司上半年销量约6.7万吨,假设公司3季度销量为上半年的一半,测算公司2023年前3季度平均售价、吨毛利分别为9425、2376元/吨,较2022年分别上升409、429元/吨。下游需求平稳、公司在手订单充足,下半年预期销量将稍高于上半年。

   长期发展规划清晰,股权激励注入活力。公司2022年产能14万吨左右,根据公司投资者关系活动记录表,安徽工厂的投产将带动公司产能在2025年达到20万吨,远期达到30万吨,公司长期发展规划清晰。公司2023年9月已完成对限制性股票激励,授予对象主要为骨干人员,授予价格17.93元。本次股权激励范围较广,能够进一步激发公司经营活力。

   行业进入壁垒较高,精冲特钢材料需求空间广阔。不同精冲特钢材料的热处理、轧制流程不同且要求产品性能高度一致,下游汽车厂商的认证时间较长,行业进入的壁垒较高。我国汽车单车用精冲特钢材料为12kg,而海外单车用量在20kg左右,且进口替代市场较大,我国汽车领域对精冲特钢的需求增量空间仍然较大。

   风险提示:汽车需求大幅下行,原材料价格大幅度波动。