贝斯特(300580):传统汽车零部件业务持续高增,丝杆业务有望加速落地

公司发布三季报,2022年前三季度,实现营收10.07亿元,同比+26.74％。归母净利润2.10亿元,同比+36.73％;扣非归母净利润1.71亿,同比+33.44％。实现毛利率34.53％,同比+0.49pct;归母净利率20.85％,同比+1.52pct;2023Q3单季度:公司实现营收3.73亿元,同比+22.45％;归母净利润0.80亿,同比+9.16％;扣非归母净利润0.71亿,同比+18.17％。单Q3实现毛利率36.49％,同比+0.56pct;归母净利率21.52％,同比-2.62pct。

   Q3营收增长超预期,毛利率在规模效应之下略向上提升。我们认为,一方面,混动汽车渗透率的提升支撑了涡增压板块业务的稳定增长,另一方面,新能源业务持续放量,贡献更高的营收增速。Q3单季度归母净利润增速略低于营收增速,系汇兑收益下降所致,扣非增长基本和营收保持同频。

   持续精进涡轮增压器、精密零部件业务,基本盘业务"老树开新花"公司作为国内涡轮增压器零部件龙头,通过长时间的工艺积累和研发、大量高精度数控机床的引入、持续生产组织管理改进,公司目前已成为世界著名涡轮增压器和汽车发动机相关制造企业如:盖瑞特、康明斯、博马科技、博格华纳、三菱重工等公司的重要供应商。公司持续做实做强现有业务,业绩稳步增长,并向增程式、混动汽车零部件拓展,确保公司现金流和基本盘,筑牢压舱石作用,有力支撑公司转型升级发展需要。近几年公司通过实施"汽车精密零部件项目(一期)项目"及"700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目"建设,进一步夯实公司现有业务,随着产能进一步的逐渐释放,公司该板块业务有望持续保持稳定增长。

   加速扩大新能源汽车产品产能,点燃业绩增长的"第二级火箭"公司结合先发优势,定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件,夯实向新能源汽车零部件赛道的转型升级。公司设立了全资子公司"安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司",旨在进一步扩大新能源汽车零部件的产能规模,夯实在新能源汽车领域的布局,进一步围绕市场优化产品结构,进一步增强客户粘性,提升公司在新能源汽车产业链中的竞争力。目前公司新能源汽车零部件已涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线,"700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目"中新增年产能包括轻量化结构件--车载充电机组件60万件、直流变换器组件10万件、转向节60万件、氢燃料电池壳体10万件。

   快速切入工业母机及人形机器人新赛道,全面布局直线滚动功能部件公司充分利用现有资源,发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势,抢抓机遇,高举高打全面布局直线滚动功能部件。公司通过设立全资子公司"无锡宇华精机有限公司"全面布局直线滚动功能部件(产品包括:高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等),瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业、机器人领域等市场进行大力开拓,快速切入"工业母机"新赛道。目前,公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已实现成功下线,部分产品已在送样验证过程中盈利预测及估值:我们预计公司23-25年营业收入为13.76、17.80、22.81亿元,yoy+25.38％,+29.38％,+28.16％,归母净利润2.76、3.64、4.58亿元,对应PE为29/22/18X。考虑到公司为涡轮增压龙头,新能源汽车零部件业绩有望随产能陆续释放而实现高速增长,滚动部件业务也有较大的发展发展潜力,我们给予其"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,新能源车销量不及预期,新品研发进展不及预期,竞争加剧风险等