中颖电子(300327):毛利率逐步企稳,新产品稳健推进

事件:中颖电子发布2023年第三季度业绩,前三季度公司累计实现收入9.23亿元,同比-26.55％;归母净利润1.0亿元,同比-67.95％,毛利率36.07％,同比-10.36pct。

   23Q3收入环比下滑。23Q3单季度来看,公司实现收入2.94亿元,同比-16.95％,环比-13.46％;归母净利润0.14亿元,同比-74.76％,环比-72.90％;扣非归母净利润0.14亿元,同比-74.59％,环比-67.68％。公司利润下滑幅度大于收入下滑幅度,主要原因系23Q3计提存货跌价损失增加导致。公司存货处于偏高水平,预期该情况将延续到年底,2024年的新增投片量将在公司的存货水平能有效降低的目标上进行控制。

   23Q3毛利环比修复。23Q3单季度公司毛利率35.00％,同比-7.31pct,环比+0.38pct。公司毛利率同比下滑主要受产品售价及销售组合变动的影响。23Q3公司毛利率环比有所修复,主要原因系此前部分高价产品存货消化,且MCU和锂电管理产品价格趋于稳定导致。

   公司新品进展顺利。公司首款汽车MCU已经实现销售,针对品牌市场的AMOLED显示驱动芯片已经完成内部验证和客户展示,目前已进入客户验证阶段。公司的WiFi/BluetoothCombo新品进展顺利,已在晶圆厂进行流片。公司持续投入研发新品,有望在未来持续为公司贡献收入增量。

   积极拓展海外业务。公司坚持高品质、差异化的产品策略,积极建设海外销售渠道,开拓海外市场。家电MCU已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单,显示公司软实力的提升已经跨进了国际一流水平的门槛。

   投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.60/2.04/2.83亿元,对应2023/2024/2025年PE分别为49.37/38.55/27.89倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。