值得买(300785):淡季致业绩短期承压,静待后续AI应用上线

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现收入9.59亿元,同比增长17.64％,实现归母净利润0.14亿元,同比下降46.53％,实现扣非归母净利润0.03亿元,同比下降66.76％。其中2023Q3实现收入2.82亿元,同比增长34.96％,实现归母净利润-0.14亿元,同比下降331.13％,实现扣非归母净利润-0.16亿元,同比下降2639.24％。

   点评:电商淡季致业绩承压,双十一驱动下Q4有望回暖。受电商淡季等因素影响,主要广告主投放意愿相对较弱,公司Q3整体表现较为平淡,但新业务如运营服务费收入板块预计仍延续上半年较快的增长势头。尽管2023年以来消费整体恢复缓慢,但边际改善趋势仍然延续,7-9月社零同比增速分别为2.5％/4.6％/5.5％,我们预计在双十一活动驱动下公司Q4有望迎来业绩回暖。

   业务结构变化影响毛利率,费用率控制良好。公司2023Q3毛利率为42.81％,同比下降9.89pcts,前三季度毛利率47.3％,同比下降4.1pcts,主要系今年运营服务费收入快速增长对收入结构带来改变,而改业务板块相比公司传统主业毛利率较低所致。费用率上看,公司在发力AI以及新业务的过程中对人员和投入控制良好,2023Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为19.86％/15.60％/13.83％,同比分别下降3.11pcts/0.67pcts/1.00pcts。

   AI产品陆续上线,探索海外新增长点。公司积极布局AI应用,1)在内容生产方面,在好价商品页面推出"AI购买建议",帮助用户更准确、更高效地作出购买决策。同时,将MGC全面升级为AIGC,将大模型引入内容自动生成场景,大幅提高优质内容的产出效率。2)在社区治理方面,已经在评论区内测"AI评论机器人"产品,活跃评论区氛围,并提升用户的参与感。3)在产品创新方面,正在基于值得买消费内容大模型积极研发"私人购物助手",未来有望引入对话式机器人助手的方式。此外,公司出海业务正处在组建团队和制定出海计划的筹备阶段,未来有望在海外延续"什么值得买"的商业模式。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现收入14.54/17.01/19.06亿元,同比增长18％/17％/12％,实现归母净利润0.92/1.81/2.43亿元,同比增长9％/96％/35％,EPS为0.46/0.91/1.22元,对应PE为44x/23x/17x,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期