博汇股份(300839):三季度盈利有所下滑,消费税政策影响有限-公司季报点评

事件:10月25日晚,公司发布2023年三季度报,前三季度公司实现营业收入19亿元,同比减少11％;实现归母净利润1.3亿元,同比增加57％。

   单季度看,2023年第三季度,公司实现营业收入7.9亿元,同比下降20％,环比增长13％;实现归母净利润2230万元,同比下降46％,环比下降60％;实现扣非后归母净利润2131万元,同比下降45％,环比下降61％。

   重芳烃、白油消费税致公司三季度盈利下滑

   前三季度公司业绩同比大幅提升,主要是公司原料渠道优化、氢气自产后产能利用率提升,及产品品质不断优化提升所致。

   单看第三季度,公司盈利能力同比及环比下滑明显,我们认为主要系2023年6月30日财政部和税务总局发布了《关于部分成品油消费税政策执行口径的公告》,要求对特定牌号的工业白油按照溶剂油征收消费税,对混合芳烃、重芳烃等按照石脑油征收消费税,对公司三季度正常经营产生了一定冲击,并且因此,公司在三季度相关产品计提了约328万元的资产减值。

   消费税政策影响可控,四季度有望重回增长轨道

   公司积极通过多种方式,优化产品结构,推进产业升级,减少消费税税收政策变动影响。三季度公司调整了相关产品售价,延长了环保芳烃油产品线,提高产品品质与附加值;对于重芳烃,公司优化生产装置及工艺,细化产品类别,丰富产品线。从三季报业绩可见,消费税政策对业绩影响有限且可控,我们认为消费税政策后续对四季度影响将进一步减小,公司业绩有望重回增长轨道。

   芳烃油高值化利用打开公司成长空间

   公司现有年产40万吨重芳烃、40万吨环保芳烃油产能,并加快布局产业一体化,围绕重质油深加工,减油增化,推进产业链延伸,积极开拓化工新材料领域。公司布局了工业白油加氢精制10万吨食品/医药级白油和8万吨轻质白油产能,同时利用重芳烃装置生产锂电负极上游针焦浆料,并在沥青基碳纤维等领域进行探索,有望不断打开成长上限。

   盈利预测、估值与评级

   鉴于消费税政策冲击,我们给予公司2023-25年收入分别为29/36/44亿元(前值为42/48/59亿元),对应增速分别为-1％/22％/23％,归母净利分别为2.2/3.2/4.4亿元(前值为3.3/4.9/6.5亿元),对应增速分别为43％/49％/35％,EPS分别为0.88/1.32/1.78元/股,三年CAGR为42％。考虑到公司产业布局不断向高端领域延伸,并参考可比公司估值,我们给予公司2024年12倍PE,目标价15.84元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动、案件诉讼风险、在建项目推进不及预期