卫宁健康(300253):全年盈利能力有望大幅改善

23Q3净利润大幅增长,全年盈利能力有望大幅改善公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入19.01亿元,同比增长1.60％,实现归母净利润1.52亿元,同比增长8.79％。其中,23Q3营业收入7.09亿元,同比下降8.51％,归母净利润1.36亿元,同比增长85.60％。

   由于医疗IT行业部分项目招标有所延后,调整盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为4.06/5.22/6.97亿元(前值5.03/6.49/8.66亿元),23年公司新老产品加速融合,24年进入成长期,参考可比公司Wind一致预期平均26.5倍24PE,考虑公司WiNEX加速推广及AI新产品加速落地,给予公司40.0倍24PE,目标价9.72元(前值10.55元),维持增持评级。

   毛利率保持稳定,费用管控能力显著加强2023前三季度公司毛利率为42.16％,同比下降2.65pct,销售/管理/研发费率分别为17.14％/7.40％/11.71％,同比变动1.19/-0.93/0.4pct。2023Q3公司毛利率为44.65％,同比下滑0.53pct,销售/管理/研发费率分别为11.43％/4.87％/7.38％,同比变动-4.87/-3.24/-3.98pct。2023前三季度公司销售商品、提供劳务收入为16.17亿元,同比下降0.27％。2023前三季度经营性现金流-2.58亿元,22年同期为-2.4亿元。公司费用管控能力显著加强,整体净利率水平有望加速恢复到历史水平。

   前三季度订单同比小幅增长,互联网业务收入下滑较多公司前三季度新签订单同比小幅增长,其中千万级项目30多个,包含WiNEX项目10多个。受医院项目验收节奏影响,公司前三季度核心业务软件和服务收入同比增长9.33％;相较于上半年核心业务收入同比增长13.74％有所放缓;硬件收入同比增长12.89％;互联网医疗健康业务收入同比下降37.72％,其中沄钥科技收入下滑43.71％,卫宁科技收入下滑16.06％,纳里股份收入增长7.76％。前三季度互联网业务三家子公司亏损总额为1.76亿元,相比去年同期的亏损2.32亿元有所收窄。

   WiNGPT、WiNEXCopilot发布,紧随AI技术变革公司在10月WinningWorld2023发布医疗领域大模型WiNGPT以及基于WiNGPT研发的医护智能助手WiNEXCopilot。WiNGPT基于公司多年医疗IT行业经验和高质量数据打造,利用基于知识与规则的医疗专家系统协作,解决了大模型"虚构事实"的问题,增加了模型的可靠性和精准性。WiNEXCopilot覆盖诊前、诊中、诊后和医疗管理多个场景,未来将持续升级。

   风险提示:Winex推广低于预期;医疗反腐对公司业务影响的不确定性。