双良节能(600481):单季度现金流大幅转正,硅片盈利良好

事件描述

   双良节能发布2023年三季报,2023前三季度实现收入187.88亿元,同比增长114.83％;归母净利14.03亿元,同比增长68.98％;其中,2023Q3实现收入66.59亿元,同比增长49.68％,环比下降0.09％;归母净利7.85亿元,同比增长64.61％,环比增长575.21％。

   事件评论

   公司业绩位于此前预告区间。2023Q3公司在收入环比基本持平基础上,营业成本环比降低8.63％,主要原因或为原材料成本降低。2023Q3公司盈利能力提升明显,公司毛利率环比提升7.43pct至20.44％,归母净利率环比提升10.04pct至11.79％。

   分具体业务看,公司单晶硅片业务基本实现满产,出货环比增加明显。随着Q3硅料硅片价格企稳以及公司规模优势逐步体现,公司盈利修复明显,Q3综合单瓦净利预计盈利恢复至Q1水平。设备板块盈利较为平稳,主要由还原炉与节能设备贡献,订单支撑下业绩可见性高。

   财务数据方面,公司2023Q3经营活动产生的现金流为5.41亿元,环比大幅转正,公司现金流经营质量大幅改善。2023Q3公司期间费用率为4.82％,环比降低0.49pct,费用管控良好,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.37/+0.06/+0.39pct至0.78％/1.26％/0.21％。公司加权平均净资产收益率为10.37％,同比增加0.92pct,净资产质量良好。

   展望后续,设备业务确定性高,硅片打开向上空间。设备端,公司订单公告频繁,支撑2024年业绩放量,还原炉及撬块2023年收入有望高增,2024年有望继续保持良好,节能节水业务中空冷塔在火电重启的带动下快速放量,氢能有望成为公司下一业绩增长点。硅片方面,2023年硅片出货有望达30GW+,公司采用合资方式的切片厂产能预计下半年投放,进一步提升盈利。

   我们预计公司2023、2024年有望实现归母净利润分别为18亿、30亿元,对应PE分别为10、6倍。