卡倍亿(300863):3Q23业绩环比增长,经营持续向上可期-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,1～3Q23公司实现营业总收入24.9亿元(+21.0％),归母净利润1.3亿元(+25.2％),扣非归母净利润1.2亿元(+17.8％);其中3Q23实现营业收入9.3亿元(+8.7％),环比+11.9％,实现归母净利润0.5亿元(-11.3％),环比+0.6％,实现扣非归母净利润0.5亿元(-14.6％),环比-2.9％。

   3Q23业绩基本符合预期,毛利率环比有所提升。得益于汽车电动化、智能化的趋势发展,汽车单车线缆需求量提升,公司业绩稳步增长,1～3Q23公司实现营业收入24.9亿元,同比+21.0％,实现归母净利润1.3亿元,同比+25.2％。

   其中,3Q23公司实现营收9.3亿元,同比+8.7％,环比+11.9％,实现归母净利润0.5亿元,同比-11.3％,环比+0.6％。1～3Q23公司营收增速明显高于行业增速,由于公司业绩具有一定季节性特点,继续看好Q4的业绩表现。利润率方面,3Q23年公司毛/净利率分别为12.9/4.9％,环比分别+0.5/-0.5pct,公司正向新能源车用线缆发展,毛利率上行符合公司发展特征。费用率方面,3Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6/2.0/2.4/1.1％,环比分别提升-0.1/0.3/0.1/0.8pct,其中管理和财务费用率提升较为明显,整体期间费用率环比提升1pct,在不考虑Q3期间费用率提升的情况下,公司实现毛/净利润率环比皆提升0.5pct,可见公司整体盈利能力韧性较强。

   积极开拓中高端产品市场,扩大新能源车用线缆的应用。公司线缆产品能满足国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等多种标准的要求,近年来,公司积极布局新能源汽车专用线缆,品牌效应有利于公司逐步获得更多客户的认可,提升产品的市场份额。公司的新能源线缆产品,具有尺寸更大、耗材更多、工艺更复杂等优势,尤其对电气性能和屏蔽性能的要求更高,因此单价和利润率均比普通线缆产品高很多,据公司公告,公司高压线缆的毛利率(18％-21％左右)明显高于普通线缆(11％左右),当前新能源线缆的销售收入占公司销售收入总额的比例为10％左右,未来公司将重点关注比亚迪、特斯拉、吉利、理想等终端客户,有望进一步开拓新能源线缆的市场,实现量利齐升。

   通过可转债项目加码产能,实施股权激励稳定发展信心。(1)在产能建设方面,公司目前主要有宁海、本溪、成都三大汽车线缆生产基地。公司拟向不特定对象发行可转债募集资金实施湖北卡倍亿生产基地项目、宁海汽车线缆扩建项目及汽车线缆绝缘材料改扩建项目,募投项目达产后,将新增公司汽车线缆产能464.81万公里,较2022年公司汽车线缆产能增长56.86％,总产能预计达到1,282.23万公里,为公司长期业绩发展提供了充足的保障。(2)在股权激励方面,2022年公司首次通过股票期权激励核心人员,首次授予的激励对象总人数为19人,为公司在任的高级管理人员和总监级管理人员,A等级考核目标为以2021年度收入为基数,2022～2024年营业收入增速分别不低于25％、40％和55％。2023年9月,公司发布限制性股票激励计划,计划授予的激励对象总人数共计129人,包括公司公告时任职的中层管理人员及核心骨干员工,A等级考核目标为以2022年度净利润为基数,2023～2025年净利润增速不低于30％、60％和90％。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司加快开发新产品速度,并及时向客户推广,力争数据线缆、铝线缆、新能源高压线缆等特殊线缆业务走在行业前列。预计23-25年公司归母净利润为1.8、2.5和3.4亿元,维持"强烈推荐"投资评级。。

   风险提示:汽车行业波动的风险、原材料价格上涨风险、供应商集中度过高、客户集中度过高、新增产能存在消化风险等。