东方电热(300217):营收稳步增长,盈利持续释放-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。前三季度公司实现营业总收入32.4亿元,同比+21.4％;实现归母净利润5.9亿元,同比+147.7％;实现扣非后归母净利润3.1亿元,同比+42.5％。其中,Q3单季度公司实现营业收入11.9亿元,同比+27.2％;实现归母净利润3.9亿元,同比+337.7％;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比+53.6％。

   营收实现稳步增长:1)新能源车用PTC持续发力。公司车企定点稳步推进,存量客户订单持续增加,项目拓展有序进行。项目端具体看:年产350万套新能源汽车PTC电加热器项目一期工程进展顺利;年产75万套水暖电加热器生产线、年产100万套风暖电加热器生产线均实现量产,二期工程预计明年6月底前建成;新建厂房建设合同已签订,计划10月底开工。预计四季度车用PTC电加热器需求随气温降低而继续增加,叠加新能源汽车行业高景气度,公司全年营收有望继续增长。2)多晶硅设备放量:2022年,公司签订33.8亿元多晶硅方面的订单,预计大部分将于今年确认销售收入,对营收增长提供稳定支撑。

   期间费用率下降,盈利能力小幅提升。2023Q3公司实现毛利率22.54％,同比+1.00PCT,扣非净利率10.65％,同比+1.83PCT。费用端来看:2023Q3公司期间费用率9.19％,同比-0.48PCT,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80％/3.50％/5.16％/-0.27％,同比-0.56/-0.51/+0.33/+0.25PCT,报告期内公司持续加大研发投入,财务费用变动主要系贷款利息减少、利息收入增加所致。2023Q3实现归母净利润3.93亿元,扣非净利润1.27亿元,其中非经常性损益主要系珠海厂房拆迁处置确认收益、收到补偿尾款产生的非流动资产处置损益,对公司全年净利润预计影响约2.58亿元。

   募投项目稳定发力,新能源装备持续放量。1)公司2022年度以简易程序向特定对象发行A股股票募投项目加快推进,子公司东方九天预镀镍产品连续退火线9月、10月完成两次试车,整体工序运行良好,产品质量达到预期,已交相关客户送样;子公司东方瑞吉"年产50台高温高效电加热装备项目"计划四季度试生产。预计未来投产后将延伸新能源装备制造板块规模效应,并推动品牌效应拓展至钢铁及电力储能行业,成为公司业绩新增长点。2)订单方面:2023前三季度公司新能源装备制造业务新接订单16.3亿元,其中多晶硅领域12.84亿元,非多晶硅领域3.46亿元,公司订单充足,盈利能力稳定。

   投资建议:我们预计公司2023-2025业绩为6.8/5.8/8.8亿,分别同比增长127％/-15％/52％,对应估值12倍/14倍/9倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,新能源装备领域拓展不及预期,新能源汽车客户拓展不及预期,光伏产业景气度下降等。