美亚光电(002690):收入环比加速,看好医疗拓展潜力-2023年三季报点评

业绩表现:收入环比加速,看好医疗拓展潜力2023年10月25日公司披露2023年三季报,具体来看:2023Q1-3:实现营业收入16.57亿元,同比增长10.50％;归母净利润5.63亿元,同比增长1.12％;扣非归母净利润5.50亿元,同比增长3.08％。2023Q3:公司实现营业收入6.90亿元,同比增长15.87％;归母净利润2.17亿元,同比下降6.79％,扣非归母净利润2.10亿元,同比下降10.28％。

   成长性分析:基石业务稳定,看好医疗拓展潜力①色选机:截止到2023H1,公司色选机收入5.64亿,YOY5.22％,收入占比58.26％,仍然为公司最大的基石业务。截止到2022年,国内农产品色选市场已进入稳定发展阶段,但海外市场尤其是发展中国家和地区市场尚处于快速发展期。2023以来,公司密集发布了多款色选机新品,包括小叶片茶专用色选机、行业首创的紫外色选机、UHD深度学习色选机、一体化塑料整瓶分选设备等,新产品通过工程化设计,基于深度学习技术并由智能工厂打造,实现了产品在色选性能、可靠性等方面的进一步提升。公司作为国内色选产业的开拓者,通过持续创新,已建立了广覆盖、差异化、高性价比的产品体系,我们认为,公司色选机产品在国内外尤其是海外发展中国家及地区竞争力有望在新技术新产品推动下得到持续提升,业务持续稳定增长确定性较高。②医疗设备(口腔CBCT等):截止到2023H1,公司医疗设备收入3.03亿,YOY1.28％,收入占比31.32％。2022年以来,公司在海外拓展进度上实现了目标市场准入及经销网络搭建的稳步推进,并在多个国家和地区实现了口腔CBCT的出口。我们认为,随着经销网络的逐步成熟,公司海外市场有望在2024-2025年逐步迎来较快放量。2023上半年,公司推出了全新的高端坐式口腔CBCT,能更有效的满足 不同诊疗人群的拍片需求,此外,公司还正式发布了"美亚美牙"口腔健康数字化云平台,该平台立足于真正解决诊所经营痛点和满足诊疗智能化需求,有望进一步助力公司口腔行业数字化发展。我们认为,公司口腔CBCT已形成多成像视野的产品梯队,能够有效满足各类口腔诊疗客户的需求,在种植牙集采带动下,CBCT装机需求有望得到快速提升,推动公司口腔CBCT业务有望重回高增长态势。另外,2023年1月,公司研发的脊柱外科手术导航设备取得医疗注册证,有望逐步贡献增量弹性。③X射线工业检测机:公司进入该领域较早、技术成熟、产品齐全。2009年,公司推出国内首台X光异物检测机后逐步将市场聚焦在食品、轮胎等领域。考虑到工业X光检测广泛应用于工业生产中,是产品质量监督和控制的重要环节,应用场景正逐步打开。我们认为公司该部分业务未来仍有望保持较高速成长。

   盈利预测与估值:我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.91、1.01、1.21元,2023年10月25日收盘价对应2023年PE为19.8倍,考虑到2023年种植牙集采逐步落地带来CBCT需求的快速释放,公司口腔CBCT业务有望重回高增长态势,并拉动公司整体收入进入逐步加速期,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场竞争带来毛利率下降风险,海外拓展不及预期风险,新产品研发及推广不及预期风险,政策变化风险等。