瑞鹄模具(002997):Q3业绩超预期,看好汽零业务稳步增长-2023年三季报点评

公告要点:2023年Q3实现营收4.4亿元,同比+9.4％,环比-7.7％;前三季度累计营收为13亿元,同比+56.6％。2023Q3实现归母净利润0.64亿元,同比+25.6％,环比+35.7％;前三季度归母净利润为1.5亿元,同比+45％。实现扣非归母净利润0.56亿元,同比+34.7％,环比+42.9％。截至Q3末公司合同负债为15亿元,环比6月末新增2.4亿元。

   销售结构改善,盈利能力同环比均提升。1)营收:公司Q3营收环比下降,主要原因为装备业务季度层面正常波动。2)盈利能力:公司2023Q3毛利率为29.15％,同环比分别+5.7/+9.5pct,核心原因为模具业务占比提升+模具毛利率恢复＆汽零业务环比提升。前三季度毛利率23.98％,同比-0.24pct。3)费用率:公司Q3销售/管理/研发费用率分别为2.0％/6.3％/6.0％,同比分别-0.6/+2.8/-0.3pct,环比分别-0.2/+2.0/+1.6pct。4)其他影响:公司Q3投资净收益为0.30亿元,同环比分别+94.12％/+142.3％,主要来自联营企业核心客户Q3放量明显。5)Q3公司销售净利率为15.60％,同环比分别+2.92/+3.89pct。最终公司Q3实现归母净利润0.64亿元,同比+25.6％,环比+35.7％,扣非归母净利润0.56亿元,同比+34.7％,环比+42.9％。

   装备制造+轻量化业务双轮驱动,产能扩张配合订单释放。公司装备制造业务订单持续增长,汽零业务规模效应不断凸显,产能扩张配合订单增长释放,公司业绩有望进一步提升。

   盈利预测与投资评级:由于公司装备业务在季度层面波动为正常情况,我们维持公司2023-2025年营收预测为18.32/30.40/37.27亿元,同比分别+57％/+66％/+23％;维持2023-2025年归母净利润预测为2.09/3.15/4.22亿元,同比分别+50％/+51％/+34％,对应PE分别为37/25/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车价格战超过预期;铝合金价格上涨超出预期;核心客户放量不及预期。