金博股份(688598):光伏见底、锂电接力,碳陶量产有望落地

事件:2023年10月24日,公司发布2023年三季报,报告期内公司实现营收8.78亿元,同比-23.46％,实现归母净利润3.12亿元,同比增长-37.21％,实现扣非归母净利润0.61亿元,同比增长-78.24％;三季度单季度实现营收2.71亿元,同比/环比-9.69％/-11.15％,实现净利润0.29亿元,同比/环比-77.61％/-82.42％。

   光伏热场反弹曙光渐显,锂电热场接力成长。光伏热场从去年下半年开始已进入快速下行通道,到今年三季度末整体价格已跌破30万元/吨,考虑到热场以长协或招投标形式进行销售,结算价格带有期货属性,价格的急跌开始逐步反映到报表端,公司三季度单季度毛利率26.77％,同比/环比下降16.91/10.27个pct,产品盈利水平为上市以来历史最低点。当下的价格已难以支撑公司高比例的研发投入,甚至已可能触达二三线厂商的生产成本线,龙头与行业整体均有较强的提价诉求,结合当下招投标、长协市场的报价协商变化,我们预计光伏热场价格有望在今年年末实现反弹,行业艰难的下行时刻或将过去,公司产品盈利有望在一个合理的水平区间逐步企稳。

   行业逆势之下公司积极开拓热场产品在其他领域的应用,当下锂电负极的热场已有望实现从0到1的产业突破。与传统的石墨相比,碳碳热场在使用寿命、单位产出、单位重量上均有明显优势,尤其在工艺愈发成熟、成本逐步下降的驱动下,我们认为碳碳对于石墨的替代也有望在锂电负极领域发生,而由于光伏热场与锂电热场在生产设备、工艺上有一定的趋同性,锂电热场的需求崛起也将收紧光伏热场的供给,行业景气度有望整体上行。公司作为行业龙头,已成功开发匣钵、坩埚、箱板和立柱等锂电热场产品,年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线Ⅰ期项目应用碳碳热场产品进入产能爬坡阶段,有望卡位先发、享受红利。

   下游车型率先发布,碳陶制动盘加速落地。10月9日,广汽埃安旗下高端品牌昊铂发布搭载国产碳陶制动盘的电动化超级跑车昊铂SSR,成为金博股份碳陶刹车盘的首个量产项目。在高端车型的上车标志了国产碳陶刹车盘已具备进口代替的条件,而在国产厂商持续的降本提效下,碳陶刹车盘有望逐步下放至更多车型,明年有望成为国产碳陶刹车盘的产业元年。公司拥有完整的碳陶制动盘全产线核心技术与配套能力,已与10余家新能源车企开展碳陶制动盘的研发和试制,于近日和长华控股集团股份有限公司基于在各自材料及应用领域的技术和市场优势,共同推进满足碳/陶制动盘使用的盘体连接件(合头)、紧固件产品的研发,达成深度的战略合作伙伴关系,整合供应链,积极响应下游客户需求,加速产品规模落地。

   投资建议:基于主营业务光伏热场的降价影响,下调盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入分别为16.33亿元、37.5亿元和50.27亿元,实现归母净利润分别为5.29亿元、8.32亿元、11.29亿元,同比-4.0％、+57.4％、+35.6％,对应EPS分别为3.8、5.98、8.11,当前股价对应的PE倍数分别为22X、14X、10X,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动风险等。