赢合科技(300457):电子烟打造第二增长曲线,锂电设备出海进展顺利-2023年三季报点评

投资事件公司发布三季报,23年三季度实现收入26.96亿元,环比-11.98％,实现归母净利润2.13亿元,环比+9.11％,实现少数股东损益1.55亿元(根据半年报估算,收益项主要来自电子烟)。公司23年三季度实现毛利率32.39％,环比+4.19个百分点,归母净利率7.89％,环比+1.53％

   投资要点发力电子烟业务,打造新增长曲线

   公司18年收购深圳斯科尔51％股权,22年开始大力发展自有品牌电子烟业务,22年实现收入5.46亿元,净利润8536万元,23上半年实现收入14.33亿元,净利润4.17亿元,凭借产品和技术优势,在英国等欧洲国家发展良好。根据NielsenlQ数据,23年1月到4月,斯科尔旗下电子烟品牌SKECrystalBar在英国市场份额排名由第七位提升至第四位,业务规模和市占率增长迅速。公司正加快欧洲电子烟新产品的TPD认证,拟在英国设立全资子公司,在深圳公司新增办公及生产场地,加大海外市场拓展力度,电子烟有望成为公司重要增长点

   锂电设备率先出海,欧洲、日韩进展顺利

   2022年公司完成了德国孙公司的注册手续,成立了孙公司并设有常驻团队,目前获得了大众20Gwh的关键锂电设备订单以及ACC13Gwh的部分前段设备订单,完成了部分欧洲订单的顺利交付,成为国内率先"走出去"直接获得海外客户订单的国内锂电设备公司,此外日韩市场,公司和LG新能源、松下等已有合作,并积极接洽新客

   盈利预测及估值

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司是锂电设备龙头公司,复刻英国市场电子烟开拓的成功经验,逐步实现"立足英国,辐射欧洲"的战略目标。我们预计公司23-25年归母净利润为8.03、11.42、15.71亿元,对应EPS分别为1.24、1.76、2.42元/股,当前股价对应的PE分别为17、12、9倍,维持"买入"评级

   风险提示

   欧美贸易政策风险,电子烟监管政策风险。