金博股份(688598):光伏热场盈利有望反转,刹车盘、负极多点开花-2023年三季报点评

10月24日,公司发布2023年第三季度报告,23年Q1-Q3公司实现营收8.78亿元,同比-23.46％;实现归母净利3.12亿元,同比-37.21％;实现扣非归母净利0.61亿元,同比-78.24％。分季度来看,23年Q3公司实现营收2.71亿元,同比-9.69％;实现归母净利2883.14万元,同比-77.61％;实现扣非归母净利86.38万元,同比-98.43％。本期营业收入和扣非净利润下滑主要系由于产品价格下调所致。

   Q4迎来反弹。公司23年Q1-Q3毛利率为33.52％,同比-16.58Pcts,其中Q3毛利率为26.77％,同比-16.91Pcts,环比-10.27Pcts,盈利能力承压的主要原因是光伏热场产品价格下降,我们认为三季度光伏热场的价格与盈利已基本触底,四季度有望迎来反弹,产品价格下调或将利于行业实现尾部出清,竞争格局有望向好,且随着N型大规模推广带动高纯度热场需求扩张,叠加公司锂电负极热场、碳陶刹车盘等产品的持续推进,公司盈利有望修复。

   产能扩张加速,有望受益于N型放量。公司定增项目高纯大尺寸先进碳基复合材料项目已于23年上半年全面达产,热场年产能达3500吨。此外,近两年以来TOPCon产能扩张加速,根据口袋光伏预测,目前投产、在建和规划总产能近1500GW,随着N型电池市场渗透率的逐步提升,光伏行业对热场部件的综合性能特别是纯度的要求越来越高,而热场的材料设计与制造具有较高的技术门槛,金博深耕热场环节多年,技术实力出众,有望受益于N型放量。

   碳陶刹车盘新品发布。公司于10月23日推出了KBC-S麒麟系列短纤维碳/陶制动盘、KPC系列高性能碳/陶盘用刹车片,其中碳陶短纤盘价格999元起,性价比相较于国外产品具有竞争力,可满足从商用车到乘用车等各类车型的不同需求,根据公司规划,2023年碳陶刹车盘、刹车片的年产能将达到40万盘、800万片,2025年提升至400万盘、2000万片。

   锂电负极热场领域,有望贡献新盈利增长点。公司已开发出适用于锂电领域的热场产品,包括匣钵、坩埚、箱板和立柱等产品,根据公司7月新品发布会消息,公司规划23-25年锂电热场产能为1/4/10万吨,目前公司热场产品已成功应用于公司年产10万吨的锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目,公司锂电负极产品或将推动锂电池正/负极热处理工艺的技术革新与降本增效。

   预计公司23-25年营收为18.19/37.60/68.32亿元;归母净利润为4.89/7.69/12.21亿元,对应10月24日收盘价PE为24x/15x/10x,公司主业竞争力持续强化,多成长曲线共舞,盈利能力有望改善,维持"推荐"评级。

   产能扩张速度不及预期、下游需求不及预期等。