熊猫乳品(300898):新品渠道布局顺利,利润持续释放

事件

   2023年10月23日,熊猫乳品发布2023年前三季度报告。

   投资要点

   三季度营收略承压,享成本回落红利

   2023Q1-Q3总营收7.09亿元(同增10％),归母净利润0.82亿元(同增105％);2023Q3总营收2.62亿元(同减2％),归母净利润0.35亿元(同增102％),净利润快速增长主要系去年低基数下开发新客户/新渠道所致。盈利端,2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为23.40％/11.21％,分别同比+4pct/+5pct;销售费用率/管理费用率分别为4.54％/4.67％,分别同比-1pct/-0.3pct。2023Q3毛利率/净利率分别为23.33％/12.52％,分别同比+5pct/+6pct,主要系原材料成本回落及下游客户恢复所致;销售费用率/管理费用率分别为3.74％/3.57％,分别同比-1pct/-1pct。

   推进渠道下沉,积极打造多元产品矩阵

   在产品端,公司目前已形成"以炼乳为主、以奶油、奶酪、植物基为第二增长曲线"的四个品类矩阵,炼乳方面由于消费升级驱动,餐饮标准化下空间广阔,主业增长仍然强劲;

   奶酪行业预计未来仍将维持较高景气度,公司不断进行产品推新、提升产品品质,现已打造多元产品矩阵,并于未来持续加大研发投入。在渠道端,公司新增餐饮经销商、减少零售经销商,大力推进经销商渠道下沉,同时积极开拓天猫、抖音等新零售渠道辅助新品市场投放。未来公司将打造温台市场渠道,渗透更多小型零售业态和有效利用电商下沉,进一步提升品牌渗透力。

   盈利预测

   我们看好公司巩固炼乳基本盘,持续打造第二增长曲线,依靠B端渠道并持续优化零售渠道建设。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.81/0.96/1.13元(前值分别为0.73/0.91/1.11元),当前股价对应PE分别为27/23/19倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品＆新市场开拓不及预期。