春秋电子(603890):PC结构件龙头,构建"一体两翼"新发展

PC结构件领先企业,构建"一体两翼"新发展:春秋电子深耕消费电子精密结构件领域十余年,逐渐形成以笔记本电脑结构件业务为主,汽车电子结构件及通讯电子模组业务为协同的"一体两翼"新发展格局。公司提供涵盖新品研发、模具开发制造、结构件模组生产等环节的全产业链服务,在行业内积累了大量优质客户,多赛道发展,蓄力长期成长。

   前瞻布局车用镁铝结构件,有望充分受益汽车轻量化趋势:轻量化是解决新能源汽车续航问题的核心方法之一,而镁铝结构件在轻量化中有广阔的应用场景。公司作为国内少数熟练掌握并运用多年半固态射出成型工艺的企业,在镁铝结构件生产方面具有技术优势。公司已经成功通过车载屏幕快速切入到新能源汽车的零部件供应链中,当前车载镁合金在车内应用正逐步从中控仪表屏背板等往CCB横梁、电机壳体等延伸,公司正同步提升自身产品能力,目前可为新能源汽车中控系统、转向系统、电控系统等方面提供镁合金应用支持。目前公司正在有序扩张产能,后续该业务板块将接力消费电子业务为公司构筑长期增长动能。

   专注笔电结构件制造,多维度竞争优势明显:公司长期聚焦于消费电子精密结构件业务,目前消费电子产品以铝合金等金属结构件为主,生产经营模式成熟,公司拥有全面的结构件模组产品线,同时与联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等世界知名电脑厂商建立稳定的合作关系,产品及服务得到下游龙头厂商高度认可,展现出多维度全方面的竞争优势。随着人工智能等技术发展,笔记本电脑将出现全新的交互形式,笔记本电脑行业更新升级周期在即,行业需求将逐步回暖,公司消费电子精密结构件业务板块有望凭借竞争优势实现业绩修复。

   盈利预测与投资评级:公司在笔记本结构件领域的技术竞争力突出,市场拓展稳步推进,同时公司积极拓展新领域,形成第二曲线,有望充分受益下游汽车电子对电子产品制造需求的提升。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为30.89/45.71/66.84亿元,同比增长-19.66％/48.00％/46.21％,归母净利润分别为0.83/2.26/3.53亿元,同比增长-47.56％/174.39％/55.90％。公司2023/2024/2025年的PE分别为47.22/17.21/11.04倍,2025年公司估值低于可比公司平均水平。我们看好公司在笔记本结构件与镁合金结构件领域的布局,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:消费电子需求恢复不及预期;新能源车镁合金结构件渗透不及预期;应收账款风险。