四维图新(002405):3Q23利润短期承压,智驾放量驱动收入

公司3Q23利润略低于我们预期

   四维图新公布3Q23业绩:3Q23营业收入8.17亿元,同比+15.17％;归母净利润为-2.0亿元,3Q22为-0.24亿元,亏损扩大;扣非归母净利润为-2.01亿元,3Q22为-0.24亿元,亏损扩大。报告期内公司经历组织变革,智驾投入持续,Q3利润略低于我们预期。

   发展趋势

   智驾放量驱动营收、收入结构变化导致利润短期承压。1)收入端:3Q23公司收入8.17亿元,同比+15.17％,实现小幅增长,受益于第二增长曲线上扬,自研芯片AC8015出货量及智驾落地推进稳健。2)利润端:3Q23公司毛利率36.5％,同比-20.9ppt,环比-3.8ppt,主要系智驾占比提升导致;扣非归母净利率-25％,同比-22ppt,环比-1ppt,系智驾、智芯业务持续高投入,带来利润空间压缩。3)费用端:3Q23公司管理费用率10％维持基本持平,报告期内公司加大市场推广,销售费用率同比+2ppt至9.3％;研发费用同比增长14.7％至4.19亿元,研发费用率51.2％,公司专注于ADAS、芯片等前沿业务开发,持续大额研发投入。4)订单端:3Q23公司销售商品提供劳务收到的现金流为9.95亿元,同比+22.75％,回款边际向好。

   差异化产品助推传统业务转型、多方合作持续拓展。智云领域,针对传统高精地图更新缓慢等痛点,公司在2023年10月用户大会上发布高性价比轻量化地图产品HDLite。国际合作方面,公司参与"一带一路"国际合作高峰论坛,与中非商会签署合作协议,为埃塞俄比亚企业及公众开展互助地图服务建设;智驾领域,公司于10月发布高阶智驾方案NOPLite,采用地平线征程3芯片新品,方案具备高性价比,面向主流价位汽车市场,形成差异化竞争优势;智舱领域,报告期内公司推出"深思"智舱大模型,可与用户现有座舱智能交互系统融合升级,通过多模态技术赋能用户交互体验提升;智芯领域,AC8025已获得国际车企定点,公司预计累计覆盖车辆500万台。除此之外,公司与普华基础软件达成全方位战略合作,共同推进汽车芯片、智能座舱、智能驾驶域控制器等各类产品迭代放量。

   盈利预测与估值

   我们维持盈利预测不变,维持跑赢行业评级与目标价14元不变(基于2024年SOTP),较当前股价有43.9％上行空间。

   风险

   自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧;参股公司持续亏损。