得邦照明(603303):车载业务稳步推进,远期外汇公允价值变动增厚业绩-2023年三季报点评

三季度收入增长稳健,归母净利润同比增长77％。公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3实现收入36.4亿元,同比+1.6％;归母净利润2.8亿元,同比+26.2％;扣非归母净利润2.4亿元,同比-0.1％。其中2023Q3实现收入11.9亿元,同比+4.1％;归母净利润1.1亿元,同比+76.5％;扣非归母净利润0.8亿元,同比-5.9％。

   预计照明主业维稳,车载业务贡献收入增量。根据海关总署数据,以美元口径,2023Q1/Q2/Q3我国灯具、照明装置及零件行业出口额分别同比-2.5％/-2.6％/-9.9％,三季度照明出口增速转弱,受益于行业集中趋势,预计公司外销表现优于行业;车载业务方面,今年LDM受芯片交期不利影响减弱,交货数量稳步提升,BMS定点项目也逐步量产,若假设Q3公司照明业务收入基本持平,则车载业务预计仍实现双位数增长。

   Q3毛利率持续改善,远期外汇合约公允价值变动增厚业绩。Q3公司毛利率同比+3.0pct至18.5％,毛利率提升或主要与原材料成本利好以及降本增效有关。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6％/3.8％/3.4％/-0.1％,分别同比+0.03pct/+0.6pct/+0.1pct/+3.1pct,财务费用率增加主要系汇兑收益同比减少所致。公司归母净利率同比+4.0pct至9.6％,其中Q3远期外汇合同公允价值转盈,远期外汇合约投资收益及公允价值变动收益等合计同比增加0.52亿,同时政府补助也较去年同期增加0.16亿,若剔除非经营性损益影响,Q3扣非归母净利率同比-0.7pct至6.8％,整体盈利能力依然稳健。

   通用照明迎低基数,期待车载业务加速推进。美元口径下2022Q4我国照明行业出口额同比-15.3％,为2020Q2以来单季最大跌幅,同期公司收入同比-31.7％,预计Q4照明主业将迎来低基数下的恢复性增长;车载业务领域,公司现有定点项目累计超40亿元,项目周期5-10年,且持续获得头部Tier1企业的定点,2023H1公司新增马瑞利、万向A123等客户的前大灯控制器、尾灯发光板及BMS定点项目,8月再获华中马瑞利车大灯ECU定点,车载业务有望迎来高速成长。

   风险提示:行业竞争加剧;车载客户拓展不及预期;行业需求复苏不及预期。

   投资建议:维持盈利预测,维持"增持"评级。

   公司通用照明主业有望迎来恢复性增长,车载业务顺利推进,同时降本成效逐步显现,维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为3.8/4.5/5.2亿,增速为+12％/+18％/+15％,对应PE=17/14/12x,维持"增持"评级。