中闽能源(600163):短期经营稳健,中长期看资产注入

来风改善带动3Q23发电量增长,小幅下调盈利预测中闽能源披露1-3Q23发电量同比-5％,对应3Q23发电量同比+11％。我们将公司23-25年盈利预测下调至7.5/8.1/8.4亿元(前值8.3/8.8/9.4亿元),对应EPS为0.40/0.42/0.44元(前值0.43/0.46/0.49元)。盈利预测下调主要是:1)23年海上风电利用小时数预测下调;2)风电毛利率下调。大股东旗下两大优质资产(平海湾海上风电三期、永泰抽蓄)有望满足资产注入的先决条件、新中标海上风电项目,推动公司中长期业绩增长。可比公司23年Wind一致预期PE均值为14x,给予公司23年14xPE,目标价5.6元(前值6.02元基于23年14xPE),维持"买入"评级。

   3Q23发电量同比+11％,受益于福建风资源改善来风大小是影响公司业绩的核心变量,公司披露1-3Q23整体发电量同比-5％至19.52亿千瓦时,其中福建风电同比-7％、黑龙江风电同比-3％;对应3Q23整体发电量同比+11％,其中福建风电同比+13％、黑龙江风电同比-16％。考虑到公司年内无新项目投产,我们预计23年末投运的装机规模和6月一致。由于4Q23的来风情况有不确定性,基于审慎原则我们下调公司23年海上风电利用小时数。

   平海湾三期等待启动注入程序,永泰抽蓄有望满足注入条件大股东福建省投资集团在中闽能源2019年重大资产重组时承诺,集团旗下相关资产可启动资产注入的先决条件包括:1)稳定投产;2)一个完整会计年度内实现盈利;3)不存在合规性问题。集团旗下平海湾海上风电三期项目于21年底投产,已满足上述先决条件。集团旗下永泰抽蓄项目安装有4台机组共1.2GW,已于3月28日全容量投产发电,我们预计24年可满足注入条件。

   风险提示:新项目建设滞后;补贴核查结果低于预期;新项目获取不及预期。