卓兆点胶(873726):国内智能点胶设备领跑者,持续加速推动进口替代

深耕点胶设备领域,营收净利增速亮眼。公司成立于2015年,是一家从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件研发、生产和销售的技术驱动型高新技术企业,先后荣获苏州市"独角兽"培育企业、江苏省高新技术产业开发区瞪羚企业、江苏省专精特新中小企业、国家级专精特新"小巨人"企业等荣誉称号。公司主营结构稳定,产品体系完整,点胶设备及服务在主营业务收入中占比超五成。2020年以来,营业收入和利润快速增长,2023年上半年营收同比增长78.81％,扣非净利同比增长455.96％;公司主营业务点胶阀及配件毛利率稳定在较高水平,超70％。

   智能装备、精密流体控制设备空间广阔,下游应用场景快速拓展,点胶技术进口替代加速1)智能装备、精密流体控制设备市场规模稳步增长。随着全球新一轮科技革命和产业变革深入发展背景下,全球智能装备制造行业市场规模迅猛发展,预计在2025年达5436.6亿美元。我国已初步形成以自动化生产线、智能检测与装配装备、智能控制系统、工业机器人等为代表的产业体系,预计2023年市场规模达2.97万亿元,其细分领域精密流体控制设备市场规模将在2025年达490.6亿元。

   2)消费电子领域呈稳定发展态势。消费电子领域依托手机平板电脑等传统大体量数码产品稳步发展,2022年全球消费电子产品市场收入复合增长2.47％;同时聚焦可穿戴设备如TWS耳机、智能手表的爆发式增长,为未来消费电子领域增长注入新动力。高速增长需求;新能源汽车行业市场规模持续增长,拉动汽车电子,动力电池的应用需求;光伏行业在可持续发展理念的催生下,产能产量迅速提升,拉动光伏太阳能电池组件的产量需求;半导体行业催生胶粘剂和点胶技术的应用需求。

   3)新兴领域推动行业需求持续扩张。2015-2022年,我国新能源汽车销量年均复合增长率达54.28％,占全球销量的68.37％,拉动汽车电子和动力电池点胶设备需求,预计2025年我国动力电池出货量将达到1100GWh。可持续发展理念下光伏行业产能持续扩张,预计2035年我国光伏发电总装机规模达到3000GW,拉动光伏组件产业进一步发展,2021年中国大陆组件达全球总产能的77.2％,同比增长47.0％;产量达全球总产量的82.3％,同比增长45.9％。2012-2022年,半全球半导体行业销售收入整体保持增长趋势,中国集成电路行业销售额十年复合增长率达20.86％,促进点胶工艺进一步广泛应用。

   4)国产点胶设备逐步实现进口替代。目前我国已经实现中低端产品替代,以公司为代表的一批具备独立自主研发能力的点胶设备厂商通过不断创新技术,完善产业链,形成品牌优势和成本优势,逐步打破以美国诺信、日本武藏、维世科为代表的国外大型厂商垄断格局,推动高端智能产品进口替代。

   研发创新+优质客户+服务体系凸显核心竞争力。

   1)专注技术研发创新,打造完善的高端点胶设备的生态链。公司拥有30项发明专利、145项实用新型专利、10项外观设计专利,并拥有软件著作权9项。公司通过研发积累形成多系列、多场景适用的点胶阀体;高精度、高品质的核心部件;智能化、自动化的点胶设备;高效、稳定的一站式智能点胶解决方案。

   2)纵向深耕苹果链电子产品,横向拓展跨行业领域优质客户。公司与苹果公司及其EMS厂商、设备集成商建立了稳定的深度合作关系,苹果产业链销售收入占营业收入比例近9成。拓展新兴领域客户,成功切入比亚迪、特斯拉等知名新能源汽车制造商、隆基绿能等光伏组件制造生产商及零部件供应商的供应链体系。

   3)建立健全、专业、高效的客户服务体系,提升综合服务能力。公司提供全流程跟踪服务,实现快速响应、及时交付、售后服务。采取"标准化模块硬件+定制化功能配置"的模式,解决用户痛点,实现大批量快速交付优势,满足目标市场客户产品快速迭代的需求。

   公司估值:本次发行价为26元/股,PE-TTM倍数为15倍(考虑超额配售权),低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期,下游产业对点胶工艺的性能要求不断提升,同时下游各领域自动化、智能化趋势都将持续推动公司发展,同时随着公司募投的逐步落地将会带来产能扩充以及技术升级,巩固已有的技术和规模优势,有利于增强公司的市场竞争力,助力公司长远发展。

   风险提示:对苹果产业链依赖的风险、下游应用领域拓展不达预期的风险、原材料成本上升的风险、研报使用数据未及时更新的风险。