得邦照明(603303):车载业务进展顺利,盈利能力持续向好

事件:公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度实现营业收入36.43亿元,同比增长1.57％,归母净利润2.78亿元,同比增长26.22％,扣非后归母净利润2.45亿元,同比-0.11％;单季度看,2023Q3实现营业收入11.88亿元,同比增长4.06％,归母净利润1.13亿元,同比增长76.52％,扣非后归母净利润0.80亿元,同比-5.95％。

   降本增效助力利润端向上,业务转型助推盈利向好。公司23Q3销售毛利率环比提升1.26pct至18.51％,销售净利率环比提升2.27pct至9.62％,预计主要系原材料成本下降及产品结构中商用照明占比提升,利好通用照明主业利润率向上。

   加速推进车载布局,打开全新业绩增长点。车载业务在2023H1实现营业收入3.4亿元,同比增长99.3％,其中负责车灯结构件子公司上海良勤实现营业收入1.6亿元,同比增长101.7％,主要负责车载控制器的子公司得邦车用照明实现营业收入1.7亿元,同比增长147.4％。目前已与松下、华域视觉、万向、马瑞利、零跑、领为和海拉等公司建立良好合作关系,持续获得新项目定点。公司现有定点项目超40亿元,项目周期约5-10年,涉及保时捷、奥迪、大众、日产、大发丰田、广汽、理想和吉利等品牌。在车用照明领域,公司持续获得头部Tier1企业的多个定点;在车载控制器领域,公司新增万向A123BMS近4亿元定点项目。凭借公司在车载零部件领域的制造与研发能力,近期获得马瑞利S311车大灯ECU的项目定点,项目周期为2023年至2025年,全生命周期订单总金额约8100万人民币。

   投资建议:预计公司2023/2024/2025年营收分别为50.74/59.88/70.03亿元,净利润为3.82/4.77/5.54亿元,当前股价对应2023E～2025E市盈率16.75/13.41/11.55倍,维持增持评级。

   风险提示:原材料、海运费涨价风险;车载项目落地低于预期;LED行业竞争加剧。