芯瑞达(002983):MiniLED背光业务带动量利双升-2023年三季报点评

事件:2023年1-9月份,公司实现营收10.13亿元,同比增长44％;归母净利润1.35亿元,同比增长58％;扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长78％;经营活动现金流净额1.56亿元,同比增长59％。单Q3营收3.87亿元,同比增长42％;扣非后归母净利润0.47亿元,同比增长90％。业绩符合预期。

   MiniLED背光模组量利双增

   公司营收大幅增长的同时,利润率也明显提升。1-9月公司毛利率为21.3％,同比提高2.8pct;净利润率13.4％,同比提高1.3pct;单Q3毛利率23.4％,同比提高5.4pct/环比提高0.8pct;净利润率12.5％,同比提高1.4pct/环比下降2.5pct。因此,Q3毛利率同比和环比提升,净利润率同比提升,趋势较好。

   然而,由于Q3研发费用和管理费用加大,导致净利润率环比下降。管理费用增加主要由于股权激励费用增加,研发费用增加来自研发项目增加、进度加速等。具体表现为Q3研发费用率/管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为5.6％/3.2％/0.7％/0.2％,分别同比变动+1.4/+1.1/-1.5/+2.3pct,环比Q2分别变动+1.7/+0.0/+0.1/+0.3pct,即Q3四项费用率合计9.7％,同比提高3.3pct/环比提高2.1pct。

   研发费用和购置设备支出大幅增长,预示新业务发展积极

   1-9月份,公司"构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金"为4967万元,同比增长146％,单Q3就有2987万元,主要是设备购置支出增加。与此同时,1-9月份研发费用为4661万元,同比增长52％;单Q3研发费用2163万元,同比增长91％。以上两项大幅增长,说明公司新业务未来发展预期积极。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.1亿元、18.4亿元、23.5亿元,同比增速分别为48％、30％、28％;归母净利润分别为1.9亿元、2.6亿元、3.4亿元,同比增速分别为80％、34％和33％;EPS分别为1.03元、1.38元、1.84元,3年CAGR为48％。鉴于公司MiniLED背光业务领先优势,业绩高成长性。参照可比公司估值,我们给予公司2024年25倍PE,目标价34.48元,维持"买入"评级。

   风险提示:MiniLED背光销售不及预期风险;新业务拓展进度较慢的风险。