浙江荣泰(603119):云母绝缘材料龙头,深度受益于电动化浪潮-公司事件点评报告

事件浙江荣泰9月27日发布2023年前三季度主要经营情况公告:预计公司2023年前三季度实现营业收入约5.7-6亿元,同比增长约23％-27％,预计第三季度及前三季度归母净利润均将实现增长。

   投资要点

   新能源车产品快速放量,带动收入高速增长公司预计2023年前三季度实现营收5.7-6亿元/yoy+23％-27％,其中第三季度预计实现营收2.3-2.5亿元/yoy+20％-30％/qoq+18％-28％,预计第三季度及前三季度归母净利润均将实现增长。公司2022年分别实现营收、归母净利润6.7、1.3亿元,2019-2022年CAGR分别为30％、85％。公司收入稳定增长,主要得益于新能源车热失控防护绝缘件产品放量,公司汽车安全零部件业务2022年实现营收4.7亿元,2019-2022年CAGR达82％;利润端增速高于营收端,一方面得益于盈利能力更好的新能源车产品占比持续提升,另一方面得益于公司收入体量增长带来的规模效应。

   多维度共筑护城河,保障公司中长期发展公司主营业务为各类耐高温绝缘云母制品,主要用于新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等领域,公司汽车安全零部件业务2022年收入占比70％,为公司最大收入来源。公司自1998年创立以来持续深耕云母材料行业,在技术、客户、管理等方面形成宽厚护城河,有望维持高市占率。技术方面,公司针对云母材料在新能源车领域的应用,独创上胶压制一体化成型工艺,突破了原有云母制品的形状限制,从二维结构拓展到三维结构,使新能源车用热失控防护绝缘件拥有更好的机械强度、耐候性能和防火绝缘性能;客户方面,公司与特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等全球知名汽车品牌,宁德时代、孚能科技、Northvolt、SKon等全球龙头电池企业深度合作,客户质量优异;管理方面,公司实控人及核心管理团队长期从事耐高温绝缘云母材料相关工作,对行业趋势具有深刻理解,在产品品质管控、供应链管理等方面形成行之有效的管理方式。

   结构创新提升热管理诉求,驱动云母材料需求云母材料具有优良的化学稳定性、耐热性、机械性能和电气性能,被广泛应用在建筑、汽车、电力、工业、家用电器等行业,新能源车及储能行业近年来高速发展,成为云母材料新兴应用领域。新能源车动力电池近年来加速结构创新,宁德时代麒麟电池、蜂巢能源龙鳞甲电池均从电池系统热失控本源出发,优化电池安全性能,公司作为热失控防护绝缘件龙头企业,相关产品有望获得更多应用。根据弗若斯特沙利文,2027年全球新能源汽车云母材料市场规模将达104.4亿元,2022-2027年CAGR达43％,2027年全球储能云母材料市场将达19.2亿元,2022-2027年CAGR达71％,市场空间广阔。此外,公司积极拓展商用车等应用场景,有望进一步打开成长天花板。

   盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元,EPS为0.61/0.84/1.14元,对应PE分别为41/30/22倍。公司客户优质、技术领先,新能源车业务快速放量,拓展商用车场景打开成长空间,我们看好公司中长期发展机会,给予"买入"评级。

   风险提示新能源车行业需求不及预期;储能行业需求不及预期;原材料价格超预期上行;产能扩张不及预期。