百通能源(001376):新股覆盖研究

本周五(10月20日)有一家主板上市公司"百通能源"询价。

   百通能源(001376):公司通过建设热电联产装置和供热锅炉,以煤炭为主要燃料,为供热范围内的工业企业提供蒸汽供应,蒸汽联产品电力直接出售给国家电网。公司2020-2022年分别实现营业收入4.79亿元/7.90亿元/10.82亿元,YOY依次为17.16％/65.04％/37.00％,三年营业收入的年复合增速38.37％;实现归母净利润0.71亿元/0.65亿元/1.10亿元,YOY依次为12.73％/-8.03％/68.09％,三年归母净利润的年复合增速20.46％。最新报告期,2023H1公司实现营业收入5.62亿元,同比增长3.36％;实现归母净利润0.67亿元,同比增长10.48％。根据初步预测,2023年1-9月公司预计实现归母净利润9,020.00万元至11,020.00万元,同比变动10.54％至35.05％。

   ?投资亮点:1、公司长期深耕工业园区集中供热业务,并通过集团总部管理模式进行跨区域经营,目前已在江苏、山东等多地的工业园区形成较强的区域性优势。公司深耕工业园区集中供热业务10余年,差异化地实施集团总部管理模式,不仅可以通过集团化管控,更好地对采购成本、建造成本、运营成本形成控制,更重要的是业务拓展不再受单一区域限制;相比业内企业大多选择单一工业园区内经营,公司的跨区域经营业务已覆盖江苏、山东、江西、贵州、湖北等多个省,建立了泗洪百通、泗阳百通、连云港百通、曹县百通等多个集中供热项目,并受益于政策等因素,在上述项目所在的工业园区形成了一定的区域性排他优势。2、伴随着原有客户用热量的增加、以及新用热企业的入驻,预计公司连云港百通等项目的新增热负荷需求将获得较大提升,助推整体业绩预期向好。截至2023年6月末,公司对外供热能力为629.70t/h;然而除泗阳百通、泗洪百通投产运行时间相对较早,其他项目目前尚处于孵化成长期,具有较高的成长潜力。根据公司招股书披露,伴随着2023年下半年及2024年各园区内现有客户的扩产以及新增客户的陆续入驻,预计合计新增热负荷需求将达600t/h以上;其中,赣榆柘汪临港产业区经济发展势头强劲,现有热负荷需求总量为36.44t/h,预计在新海 石化子公司丰海高新材料等新客户的加持下,将新增热负荷需求408.00t/h。

   ?同行业上市公司对比:根据主营业务相似性,选取新中港、世茂能源、恒盛能源、杭州热电、宁波能源为百通能源的可比上市公司。从上述可比公司来看,2022年第三季度至2023年第二季度可比公司的平均收入为27.20亿元,可比PE-TTM(算数平均)为26.90X,销售毛利率为24.25％;相较而言,公司营收规模及毛利率水平未及可比公司平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。