唯捷创芯(688153):L-PAMiD实现量产,H2新品有望加速放量-公司简评报告

受益于新品导入及需求逐渐复苏,公司Q2营收实现逆势增长。2023H1公司实现收入8.91亿元,同比-32.07％;实现归母净利润-0.70亿元,同比-364.10％。其中,PA模组整体收入7.97亿元,5GPA模组收入3.22亿元。单季度看,2023Q2公司实现收入5.73亿元,同比+25.86％,环比+80.16％;实现归母净利润0.12亿元,环比扭亏。

   受市场竞争及产品结构变化影响,公司Q2毛利率有所承压。2023H1公司实现毛利率28.69％,同比-1.80pct;净利率为-7.88％,同比-9.91pct。

   单季度看,2023Q2公司毛利率为27.53％,同比-4.14pct,环比-3.27pct;

   公司净利率为2.16％,同比+4.40pct,环比+28.14pct。

   保持高水平研发投入,车规及WiFi产品进展顺利。2023H1公司研发费用为2.12亿元,同比-12.17％,研发费用率为23.81％。2023年,公司全套5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目,预计于2024年实现大规模出货。此外,公司WiFi6和WiFi6E产品已经大规模量产出货,得到手机和路由器端的客户认可。公司WiFi7产品也已推出,第二代产品正在研发中。

   库存去化进展顺利,期待新品加速放量。截至2023年6月30日,公司存货账面价值6.43亿元,较年初下降34.78％,较一季度末下降20.66％。

   公司较早开始主动去库存管理,目前库存处于健康水位,下半年公司会根据产品结构和未来出货展望,对库存做动态调整,合理安排库存水位。

   伴随手机等消费电子旺季来临,预计公司新品在三四季度有望加速放量。

   L-PAMiD产品实现量产,期待高阶模块持续突破。2023H1公司自主研发的L-PAMiD产品实现了批量出货,成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业,预计今年下半年能够实现大规模出货,新一代L-PAMiD产品也正在研发和准备中。L-PAMiD开发既需要设计端的积累,也需要生产、运营端的稳定能力。公司会继续深度开发,提升LPAMiD产品性能,为未来更高阶模块发展打好基础。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.04/4.38/6.52亿元,对应10月11日股价PE分别为130/61/41倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。