莲花健康(600186):高增势能延续,成长逻辑持续兑现-23年三季报点评

公司发布23年三季报,高增势头延续。23Q13实现营收16.14亿元22.8％22.8％),归母净利润0.95亿元(93.8％93.8％),扣非净利润0.93亿元88.6％88.6％)。单季度看23Q3实现营收6.41亿元(41.0％41.0％),归母净利润0.44亿元(162.8％162.8％),扣非净利润0.43亿元(142.1％142.1％)。

   主业增速逐季加快,渠道市场强势扩张。产品端,公司主业持续发力,营收增速逐季加快,调味品前三季度实现营收14.2亿元,同比27单Q3同比42％达5.62亿元。其中味精等鸡精等料酒等前三季度营收12.23/1.95/0.40亿元,分别同比26％/31％/20％,单Q3营收4.870.73/0.01亿元,分别同比43％/+41％/36％。公司前瞻布局矿泉水、预制菜板块,新增业务矿泉水前三季度营收0.55亿元,约上半年3倍水平增势强劲。渠道端,线上线下前三季度分别实现营收0.4315.7亿元,同比282％21％21％,单Q3分别实现营收0.24/6.16亿,同比502％/37％37％,线上势如破竹,线下增长稳健,前三季度经销商净增212家达2713家。市场方面,公司拥有30+国内分公司产品远销70+国家和地区。一方面全国化进程加速,23Q13华北华东华南华西华中营收分别24％/35％10％/15％/25％25％;另一方面海外强势扩张营收同比31％。

   盈利能力不断增强,费效比显著提升。23Q3公司毛利率17.41％3.17pcts)),主要系产品结构优化下高毛利业务占比攀升,及新园区启用大幅提高生产效率。23Q3销售管理财务费用率分别为4.74％/0.90％0.90％,分别同比0.18/0.19/0.44pcts费用控制稳健。综合来看23Q3净利率达698％,同比3.12pcts。

   主业加码再筑壁垒,着力培育第二曲线。公司品牌积淀深厚当前紧抓国货崛起新机遇,以"521"品牌复兴战略为指引积极布局复调、饮用水、预制菜,产品矩阵及消费场景持续丰富,未来有望继续通过投资、并购等方式做强主业,提升市占率。公司23年6月成立全资子公司杭州莲花,布局智能算力业务,并计划于24年底前(力争24H1在国内若干算力节点投资建设5000PetaFlops智能算力中心26年底前累计投资建设约30000PetaFlops智能算力集群,打造第二增长曲线。随着公司主业持续加码,算力业务蓝图展开,我们看好公司中长期发展潜力。

   【投资建议】公司深耕调味品与健康食品行业40年,形成了以味精、鸡精为主导,其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构,当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品,同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道,产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地,在各省市均设有销售分公司,渠道灵活性强,品牌"莲花"历史悠久,受到市场和消费者的广泛认可。23H1公司设立全资子公司杭州莲花,聚焦探索科技创新业务,有望打造第二增长极。

   我们维持预测公司20232025年实现营业收入22.11/27.61/33.07亿元,实现归母净利润1.19/1.86/2.54亿元,对应EPS分别为0.07/0.10/0.14元,对应PE分别为110.375.8455.69倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】行业竞争加剧风险;

   食品安全标准变化风险;

   主要原材料价格波动风险。