卡倍亿(300863):车用线缆龙头企业,受益于电动化与智能化产业趋势-深度研究

公司是国内唯一一家专营汽车线缆业务的上市公司,随着新能源汽车的渗透率快速提升,新增了大量汽车用高压线缆产品的需求;汽车智能化的深入,对汽车用普通线缆和数据线缆的需求也大幅度提升。由于每辆车的线缆使用量和使用价值在不断提升,所以即使汽车销售总量没有提升,汽车线缆产品的市场需求还是会大幅度提升,公司作为细分行业的内资龙头,业绩也将呈现良好的增长势头,首次覆盖给予"强烈推荐"投资评级。

   国产线缆龙头企业,产品满足多国标准。公司自成立以来专注于汽车线缆行业,公司线缆产品规格包括截面积从0.13平方毫米到160平方毫米,耐温等级从-65℃到250℃,能满足国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等多种标准的要求,近年来,公司积极布局新能源汽车专用线缆,品牌效应有利于公司逐步获得更多客户的认可,提升产品的市场份额。

   产品升级+国产替代,行业规模稳步增长。汽车产业正向电动化、智能化和轻量化的方向转变,将有效推进汽车线缆需求的结构化升级。一方面,高压线缆为高附加值且属于纯增量市场,将随新能源汽车发展而迅速增长,而公司高压线缆的毛利率(20％-30％左右)明显高于普通线缆(10-15％左右),高压线缆量利齐升条件满足。另一方面,在智能化和轻量化的趋势下,数据线缆需求有望逐步提升,铝线缆替代铜线缆有望成为未来的发展方向。此外,未来随着汽车产业链进一步向我国转移,国内汽车线缆行业的发展前景良好。

   下游客户资源丰富,新能源业务加速推进。公司客户资源丰富,与主流线束厂商保持着长期、稳定的合作,其中与安波福、住电、李尔、古河合作年限超过10年。在终端应用方面,公司高压线已经获得大众、奔驰、特斯拉、比亚迪、吉利等多数整车厂商的认证。2022年公司通过下游线束商,向比亚迪和吉利供应了高压线缆和普通线缆等产品,截止23年9月,公司高压线缆的销售收入占比保持在10％左右,未来公司将进一步开拓高压线缆的市场。

   首次覆盖给予"强烈推荐"投资评级。公司加快开发新产品速度,并及时向客户推广,力争数据线缆、铝线缆、新能源高压线缆等特殊线缆业务走在行业前列。预计23-25年公司归母净利润为1.9、2.7和3.6亿元,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:汽车行业波动的风险、原材料价格上涨风险、供应商集中度过高、客户集中度过高、新增产能存在消化风险等。