上海汽配(603107):新股覆盖研究

下周三(10月18日)有一家主板上市公司"上海汽配"询价。

   上海汽配(603107):公司主营业务为汽车空调管路和燃油分配管等汽车零部件产品的研发、生产与销售。公司2020-2022年分别实现营业收入11.88亿元/13.91亿元/16.36亿元,YOY依次为-11.12％/17.11％/17.61％,三年营业收入的年复合增速6.97％;实现归母净利润1.27亿元/0.95亿元/1.29亿元,YOY依次为14.34％/-24.83％/35.88％,三年归母净利润的年复合增速5.31％。最新报告期,2023H1公司实现营业收入8.41亿元,同比增长22.86％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长63.07％。根据初步预测,2023年1-9月公司预计实现归母净利润11,000.00万元至14,000.00万元,同比变动40.58％至78.93％。

   投资亮点:1、作为国内较早从事汽车空调管路的厂商,公司积累了较强的同步配套设计能力,并成为我国汽车空调管路产品的核心供应商之一。在汽车轻量化趋势下,主机厂对汽车管路设计的紧凑性要求和精度要求越来越高;

   同时伴随着汽车消费市场向多元化方向演变,新上市车型的生命周期有所缩短,对新车型的设计研发时效性也提出了更高要求,因此,对于汽车管路厂商而言,具备较强配套设计能力尤为重要。公司深耕汽车空调管路领域30余年,目前已形成了对主机厂产品需求、质量需求和新产品供应需求的快速反应机制,是国内少数具备与整车厂商实现同步开发的汽车空调管路供应厂商;

   凭借较强的配套设计能力,公司已与上汽通用、一汽大众、广汽乘用车等多家国内主流整车厂商及知名汽车零部件一级供应商建立了较为稳固的合作关系;据公司招股书预测,2022年公司汽车空调管路产品在国内市场占有率约为14.27％,成为我国汽车空调管路行业的重要供应商之一。2、报告期间,公司拥有多个新项目定点,预计将于2023年下半年陆续进入批量生产阶段。

   根据公司问询函回复,公司已获得北美通用BEV平台项目定点、预计每年新增2亿元销售收入;获得客户1北美皮卡项目定点、量产后预计每年新增7000万元销售收入;获得一汽大众奥迪项目、预计每年新增4000万元销售收入;

   此外,捷豹路虎平台项目、博世T4EVO项目、一汽大众和大众汽车(安徽)有限公司阀总成项目也将为公司带来合计每年1.8亿元的收入。目前,上述项目均处于试制、送样等小批量供应阶段;根据定点信的约定,上述项目将于2023年下半年及以后陆续进入批量生产阶段,或有力推动公司业绩的成长。

   同行业上市公司对比:根据主营产品相似性,选取腾龙股份、泉峰汽车、鹏翎股份、松芝股份、银轮股份为上海汽配的可比上市公司。从上述可比公司来看,2022年第三季度至2023年第二季度可比公司的平均收入为42.83亿元,可比PE-TTM(剔除负值以及市盈率异常的鹏翎股份/算数平均)为29.36X,销售毛利率为16.52％;相较而言,公司营收规模未及可比公司平均,但毛利率水平处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。